專題：海底撈股價重挫創兩年新低 傳CEO妻子減持27.5億港元 市場猜測或涉離岸信託補稅

　　來源：夫不爭故無憂

　　今天海底撈股價崩了。

　　盤中一度暴跌超12%，最低跌到10港元，創下2024年8月以來的新低。今年以來，它已經累計跌了超過20%。

　　為什麼會突然大跌？最直接的原因，是創始人張勇的妻子舒萍，通過瑞銀減持了2.59億股，每股10.6港元左右，套現了27.5億港元。這麼大手筆的減持，直接把股價砸了下來。

　　連摩根士丹利都說，這次減持「令人驚訝」——因為張勇本人5月纔剛增持，結果他妻子轉頭就減持套現。

　　📤 轉發給你身邊持有海底撈、關注餐飲股的朋友看看，我告訴你這次暴跌背後，藏着比減持更值得警惕的東西。

　　但我今天想跟你說的，不是這次減持。而是海底撈半年報裏，一個被大多數人忽略、但可能比減持更重要的數字。

　　海底撈2026年半年報，表面看挺光鮮：營收223億，按年增長7.9%，扭轉了去年的下滑。翻台率也從3.8回升到3.9。

　　很多人一看，覺得海底撈穩了，火鍋復甦了。

　　但你把它拆開看，真相完全不一樣。

　　⭐ 點個收藏，我告訴你為什麼海底撈營收漲了7.9%，我卻說它核心業務其實在跌。

　　最關鍵的一點，是海底撈的「火鍋堂食」業務。

　　看兩個數字：總營收223億，漲了7.9%。但其中「餐廳經營」收入，也就是真正靠火鍋堂食賺的錢，是178億，按年反而下降了4%。

　　也就是說，海底撈最核心的火鍋生意，其實在萎縮。那營收怎麼還漲了呢？靠的是外賣，和多品牌副牌。

　　海底撈這幾年搞了很多副牌，什麼焰請烤肉之類的，還有外賣業務。這些新業務今年都是翻倍增長，硬是把總營收撐起來了。

　　換句話說，海底撈營收+7.9%的「光鮮」，是靠外賣和副牌撐起來的，不是它起家的火鍋堂食在復甦。

　　更關鍵的是同店銷售。

　　你可能覺得，翻台率從3.8回升到3.9，不是客流回來了嗎？但海底撈的同店銷售額，其實是負增長的。

　　為什麼翻台率升了，同店銷售還在跌？因為海底撈是靠降客單價、搞促銷來拉客流的。客單價從97.9元降到了97元。翻台率微升，但每桌花的錢少了，一乘起來，單店的收入還是在跌。

　　同店負增長，翻台率只是低基數上的微弱修復，客單價還在降。它是「假回暖」，不是「真復甦」。

　　💬 評論區聊聊，你還會去喫海底撈嗎？你覺得海底撈的股價還會跌嗎？

　　所以今天海底撈暴跌，表面看是大股東減持砸的，但本質上是「情緒 + 基本面」的雙重宣泄。

　　情緒上，大股東減持27.5億，讓市場懷疑連創始人家族都不看好自己公司了。基本面呢？火鍋堂食在跌、同店銷售負增長、靠外賣副牌撐場面——業績增長乏力，是實打實的。

　　這就解釋了為什麼海底撈今年已經跌了23%，市值只剩不足600億港元。市場不是沒看到問題，是在用腳投票。

　　其實海底撈的困境，是很多老牌消費企業共同的問題：主業見頂，增長乏力，只能靠「第二曲線」講故事。但第二曲線能不能跑出來，能不能撐住估值，取決於它到底是個「新增長點」，還是「主業的遮羞布」。

　　對海底撈來說，如果外賣和副牌能持續放量、形成新的盈利支柱，那它的轉型就是成功的。但如果只是靠這些撐住報表、掩蓋堂食的下滑，那這個估值遲早要還。

　　判斷的標準很簡單：看它核心的火鍋堂食，同店銷售什麼時候能轉正，翻台率什麼時候能重新站上4次。在那之前，海底撈的增長，都是「借來的」，不是「自己的」。