智通財經APP獲悉，中信證券發布研報稱，今年上半年A股白酒上市公司營收/歸母淨利潤按年增速為-6.7%/-8.3%(剔除茅五後-20.9%/-33.3%)，啤酒上市公司營收/歸母淨利潤按年增速為+0.1%/+0.9%，主要與較為疲弱的消費表現有關。該行預判行業下滑斜率最大的階段已經過去，行業有望逐步迎來緩慢復甦，建議逢低增配白酒行業的頭部酒企。

中信證券主要觀點如下：

白酒：報表實質性出清，適當支出增強消費者教育

2026年上半年，19家A股上市白酒公司實現營業總收入1,978.9億元/按年-6.7%，歸母淨利潤731.0億元/-8.3%，上市酒企報表降幅較一季度有所擴大(剔除茅五，收入/利潤分別-20.9%/-33.3%)。該行認為白酒企業報表從2025Q3以來持續處於實質性出清階段，但回款質量指標同步改善，說明報表下滑是源自渠道庫存的出清而非真實動銷的大幅走弱。考慮到當前消費場景恢復仍慢、動銷速率偏低，該行判斷下半年上市白酒企業報表仍有一定壓力，但降幅有望在低基數下逐步收窄。

啤酒：需求端整體疲軟，量價勢頭弱

2026年上半年，7家國內主要啤酒企業上半年合計實現收入867.9億元/+0.1%，歸母淨利潤152.2億元/+0.9%，利潤率整體保持穩定。啤酒從更長期視野看在持續推進高端化，但短期內市場整體需求較為疲軟，量價勢頭偏弱。考慮到部分區域小型啤酒對大品牌的壓力，該行預計全年龍頭企業運營策略以「穩量、保價」為主，成本端鋁價上漲壓力與大麥等原材料價格下降形成對沖，銷售費用投入或有適當增加。從費用節奏上，預計26Q4-27Q1會有相對密集的投放，保持合理有序的庫存水平。

行業配置價值已現，建議跟蹤中秋國慶及新春旺季

酒類行業深度調整之後，板塊的配置價值正逐步顯現(截至2026年9月8日，中證酒指數YTD-22.3%)，茅台、瀘州老窖、古井貢酒、山西汾酒派息率已升至 79%/78%/66%/65%，頭部酒企股息率普遍達到4%以上，明顯高於長端利率，疊加機構持倉處歷史低位、估值處歷史較低分位，高股息已為板塊構築堅實的安全墊。節奏上，白酒下一波重要驗證點在中秋國慶旺季(中秋為9月25日)與 2027年新年春節檔(春節為2月6日)，該行認為中秋動銷不會差，但也不宜給予過高期望，渠道仍有歷史包袱需要解決。啤酒 2026 年旺季受多雨天氣與餐飲弱復甦拖累整體平淡，行業轉向主動去庫、理性盤整，建議後續跟蹤春節備貨與提價信號。

風險因素：

宏觀消費需求不及預期;白酒行業競爭加劇;白酒行業核心產品價格市場表現不及預期;渠道庫存高企風險;啤酒原材料成本上升風險;食品安全問題等。

投資策略

白酒板塊在上半年經歷情緒面與資金面共振驅動的深度錯殺後，7 月以來受益市場風格再均衡與流動性改善，板塊開啓低位估值修復行情。該行認為白酒行業基本面在底部逐漸企穩，並呈現出批價在控貨下企穩、動銷在低基數下邊際修復、庫存開始去化等特點，8月以來伴隨升學宴等消費場景升溫，白酒動銷按月出現一定改善，該行預計渠道對今年中秋旺季動銷預期的悲觀情緒或有所改善，對後續新年旺季可給適當正面預期。該行看好白酒板塊修復行情，建議逢低增配白酒行業的頭部酒企。啤酒全年有收入壓力背景下，更多放眼具備市場拓展能力的標的。