布倫特原油突破每桶107美元，柴油裂解價差飆升至每桶110美元——這一輪大宗商品漲勢正在引發一個更深層的警告：多年來對實物商品產能的系統性投資不足，正在將一場供給衝擊演變為結構性通脹壓力。

高盛前大宗商品業務主管、現任Real Macro負責人Jeff Currie周四接受CNBC採訪時表示，此輪布倫特原油漲勢已越來越難以被定性為短暫衝擊。他警告稱，市場正在低估一個由實物商品長期供給短缺所驅動的通脹周期。"舊經濟正在反撲，"Currie說，"你在利率市場看到了，你在大宗商品市場也看到了。"

與此同時，滙豐全球大宗商品首席經濟學家Paul Bloxham本周在研究報告中同樣發出警示，稱一場"超級擠壓"已經開始，與Currie的多頭判斷形成呼應。

中國需求迴歸，成為油價上漲的核心驅動力

面對外界將本輪油價上漲歸因於海灣地區衝突升級的解讀，Currie明確表示，他將更大的權重放在中國需求的重新入場上。他表示，在結束新加坡和香港之行後，他觀察到強烈的中國買盤興趣。

Currie解釋稱，今年夏季早些時候，由於獲取原油的渠道趨緊，中國曾削減煉廠運營規模並減少成品油出口，這在一定程度上加劇了全球精煉產品的供給緊張。然而，異常高企的柴油利潤隨後創造出強烈的重啓激勵——煉廠陸續恢復生產，帶動原油需求重新湧入一個本已承壓的市場。

"這就像一場地震，"Currie說，"他們開始追逐利潤，把那些煉廠重新開起來，衝擊就這樣傳導開來。"

柴油裂解價差破紀錄，精煉利潤超過原油本身

此輪行情中最引人注目的信號之一，是美國柴油裂解價差已升至每桶110美元——這一數字甚至超過了原油本身的價格。裂解價差衡量的是煉廠將原油加工為成品油所獲得的利潤空間，而非成品油的絕對價格。

"這是相當可觀的利潤，"Currie表示。如此高企的精煉利潤，既是推動中國煉廠重啓的直接誘因，也是當前實物商品市場供需失衡程度的直觀體現。

"這不是暫時的"：結構性通脹敘事正在成形

Currie指出，此輪布倫特原油漲勢正在展現出更強的持續性特徵——股票市場和遠期油價均開始反映一種更為持久的供給擾動預期，而非短期衝擊。

他將這一輪通脹壓力的根源追溯至多年來對實物商品生產和運輸產能的系統性投資不足，並認為這一結構性矛盾在利率市場和大宗商品市場均已有所體現。

"人們開始意識到，這不是暫時的，"Currie說，"這一次的味道不一樣。"

這一判斷與他此前夏季對實物市場稀缺性的預警一脈相承，也與滙豐Paul Bloxham關於"超級擠壓"已經開啓的最新警示相互印證，共同指向一個正在成形的市場共識：大宗商品的結構性短缺，或將成為未來通脹走勢中難以迴避的變量。