美伊在霍爾木茲海峽的軍事對抗急劇升溫，全球油市再度面臨供應衝擊。布倫特原油9日盤中突破100美元/桶，為7月24日以來首次，市場對中東供應中斷的擔憂重新主導油價定價。

9月9日，布倫特原油盤中一度上漲2.3%，突破100美元/桶；截至發稿，漲幅收窄至1.82%，報99.7美元/桶。

據新華社，伊朗伊斯蘭革命衛隊9日發表聲明說，作為對美軍在波斯灣打擊伊朗油輪的回應，革命衛隊當天對兩艘美國軍艦和8艘油輪實施打擊，還對10艘違規船隻實施了打擊。另據央視報道，美國中央司令部8日表示，美軍當天摧毀了5艘伊朗原油運輸船。

衝突升級之際，滙豐在8日發布的報告中指出，霍爾木茲海峽的供應中斷可能已經從短期衝擊演變為「新常態」，油市將在更長時間內維持偏緊格局。該行將布倫特原油2026年全年均價預測從80美元/桶上調至90美元/桶，2027年預測則從65美元大幅上調至85美元。

高盛亦警告，若航運擾動持續惡化，布倫特油價可能進一步升至120美元/桶。與此同時，全球原油庫存持續下降，也為油價提供基本面支撐。

美伊互襲，衝突烈度持續攀升

本輪衝突升級呈現明顯的"以牙還牙"態勢。

據央視報道，9月8日，美國中央司令部發文稱，美軍部隊於當天摧毀了5艘伊朗原油運輸船。此前兩天，伊朗伊斯蘭革命衛隊（IRGC）兩次使用彈道導彈襲擊一艘美國海軍軍艦。美中央司令部稱，美國軍艦成功躲避了伊朗方面的襲擊，並繼續在該地區海域執行巡邏任務。襲擊未造成任何美方人員傷亡。

當地時間8日晚，伊朗方面消息稱，一艘伊朗油輪在距離哈爾克島4英里處遭到美軍導彈襲擊。報道援引當地消息人士稱，事件中無人傷亡，油輪船員正在撤離。相關部門正在調查有關事件的具體情況。

霍爾木茲"新常態"：通道受損已成結構性問題

滙豐報告指出，自7月停火協議破裂以來，霍爾木茲海峽液體流量已穩定在衝突前約30%的水平，但日內波動劇烈。目前經海峽運輸的液體約為600萬桶/日，遠低於衝突前的1900萬至2000萬桶/日。

報告將這一狀態定義為「中斷」而非「封鎖」——海峽既未完全關閉，也未完全恢復通航，而是處於持續受損狀態。該行基準情景認為，美伊最終可能達成脆弱諒解，但協議仍會反覆破裂，安全局勢持續動盪。由此預計，霍爾木茲海峽流量將從當前約600萬桶/日逐步回升至年底的800萬桶/日，並於2027年中期升至950萬桶/日，仍明顯低於衝突前水平。

繞行管道將成為緩解供應壓力的重要補充。報告預計，沙特東西向管道、阿聯酋ADCOP管道等現有及在建項目，可推動繞行流量從目前逾400萬桶/日升至2027年中期的680萬桶/日，屆時海灣地區總出口量有望達到約1650萬桶/日。不過，這仍不足以完全彌補海峽流量損失，報告預計市場要到2027年中期才能恢復平衡，意味着未來數個季度庫存仍將持續下降。

三種情景，價格區間從70到120美元

報告圍繞霍爾木茲流量走勢設定了三種情景，對應截然不同的油價路徑。

基準情景下，布倫特原油預計在今年剩餘時間維持在90美元/桶中段，2027年隨市場逐步趨於平衡而溫和回落。2026年四季度預測定為95美元/桶，2027年全年均價85美元/桶，2028年起降至75美元/桶。

僵局情景下，若外交談判持續失敗，霍爾木茲流量維持在當前低位，全球庫存將逼近最低操作水平，布倫特原油可能升至110至120美元/桶區間，並在2027年三季度需求破壞與非石油輸出國組織（OPEC）供應增長推動市場再平衡後纔會回落。

復甦情景下，若2026年四季度達成持久停火，海灣出口大幅恢復，市場可能在年底前重回平衡，並於2027年形成逾3mbd的供應過剩，布倫特原油屆時將跌回70美元/桶區間。

成品油市場更緊，煉油利潤創歷史新高

報告指出，成品油市場的緊張程度甚至超過原油市場，且這一局面預計將延續至2027年。

歐洲柴油裂解價差於9月1日突破90美元/桶，創歷史新高，部分原因在於俄羅斯將柴油、汽油及航空燃油出口禁令延長至2027年1月31日（據路透社8月29日報道）。汽油裂解價差近期也接近90美元/桶，航空燃油利潤同樣突破90美元/桶，與柴油大致持平。

運輸與保險成本的飆升是煉油利潤高企的另一重要原因。報告援引TotalEnergies首席執行官的估算稱，以"暗行"模式穿越霍爾木茲的成本約為10美元/桶（據路透社8月24日報道），從海灣運至亞洲還需額外支付6至9美元/桶，整段運輸成本約為16至19美元/桶，約為衝突前的十倍。

俄羅斯方面，據Kpler 7月數據，約60%的俄羅斯煉油產能已遭無人機襲擊或受到影響，離線產能估計達150至200萬桶/日。俄羅斯8月海運柴油及瓦斯油出口量僅為15萬桶/日，按年下降61萬桶/日，較五年均值低81%。

報告大幅上調2026至2028年煉油利潤假設，預計西北歐綜合煉油利潤2026年全年均值將達31.7美元/桶，遠高於此前預測的20.9美元/桶，並預計成品油市場緊張局面將持續至2027年，屆時纔會隨海灣煉廠逐步恢復正常運營而緩解。