人工智能軍備競賽引發的借貸浪潮正將美國企業推向大西洋彼岸。在美國債券市場被AI相關孖展需求嚴重擠佔之際，美國企業赴歐發債規模正在加速創下歷史紀錄。
周三，亞馬遜完成首次英鎊債券發行，Uber Technologies完成歐元市場首次發行，當日共有六家美國企業在歐洲發債。據彭博彙編數據，這是歐洲市場單日接納美國發行人數量最多的一次。
在周三交易完成之前，今年美國企業在歐洲債市的發行規模已達1490億歐元（約合1730億美元），僅次於2025年創下的全年曆史紀錄。
這一趨勢的背後，是美國債券市場承受的巨大壓力正在向歐洲市場傳導，同時也折射出跨國企業在孖展策略上的深層轉變。分析人士警告，隨着歐洲市場持續吸納更多美國債務，其估值優勢或將逐漸消退。
AI借貸潮擠壓美國債市，超大規模科技企業另謀出路
美國本土債市的擁擠局面，根源在於AI領域爆發式的資本開支需求。
亞馬遜、Alphabet等超大規模科技企業（hyperscaler）的密集發債行為，已對其他發行人形成明顯的"擠出效應"，並被市場人士部分歸咎於推高美國國債收益率。
據彭博報道，CreditSights分析師Jordan Chalfin等人在周三的客戶報告中寫道：
"美元債券市場的技術性壓力已令人相當痛苦。大規模美元巨型交易通常伴隨較大的發行溢價，進而推高收益率曲線。因此，超大規模科技企業正在多元化其孖展來源。"
亞馬遜上月已完成250億美元債券發行，由此基本鎖定其2026年的美元孖展需求，此後任何美元債務發行均屬機會性操作。
此次250億英鎊（約合58億美元）的英鎊市場首秀，正是其多元化孖展佈局的組成部分，發行規模之大令其一舉躋身該市場最大借款人之列——今年早些時候，同為超大規模科技企業的Alphabet亦有類似表現。
歐洲市場提供流動性與估值雙重吸引力
對於美國企業而言，歐洲市場的吸引力來自多個維度。
法國興業銀行信用策略師Juan Valencia表示："對企業而言，在任何能夠找到孖展的地方孖展都說得通。"他指出，美國企業正在積極佈局"任何能提供良好流動性的市場，而歐元市場是美元之外最佳的替代選擇"。
從利率角度看，高評級借款人在歐元市場的孖展成本明顯低於美元債務，這對於在歐元區擁有大量收益的跨國企業尤為關鍵。
不過，據彭博彙編數據，近幾周將歐元孖展通過貨幣遠期合約換算成美元后，綜合成本與直接在美元市場借款大體相當，這在一定程度上抵消了利率層面的優勢。
估值方面，由於此前超大規模科技企業的發債行為主要集中在美國，歐洲市場的相對估值仍較具吸引力。英鎊市場雖不及歐元市場利率具有競爭力，但亦在持續吸引新進入者。
發行規模雖創紀錄，歐洲市場佔比提升有限
儘管美國企業赴歐發債勢頭強勁，但就整體結構而言，其佔歐洲投資級市場的份額較2025年初僅提升不足一個百分點。
這在很大程度上是因為歐洲本土企業同樣把握住了當前市場對公司債需求旺盛的窗口，積極擴大發行規模。
然而，隨着AI領域資本開支預測持續上調，美國企業在海外、尤其是歐洲的發債行為預計將延續。德國商業銀行信用策略主管Marco Stoeckle表示：
"與AI基礎設施建設相關的持續發行，以及在法國大選前的搶先發行，應會對市場產生切實的淨影響。"
這意味着歐洲信用市場的投資者將在相當一段時間內持續面臨更高的供給壓力，如何在收益機會與市場消化能力之間尋求平衡，將成為檢驗歐洲債市韌性的重要課題。