藍鯨新聞9月9日訊（記者 朱欣悅）蜜雪冰城的果汁供應商有意衝刺北交所。

近日，新三板上市企業山東唯可鮮食品集團股份有限公司（證券代碼：874518，以下簡稱：唯可鮮）披露，與國金證券於2026年8月28日簽署輔導協議，8月31日向山東證監局提交材料，9月7日完成備案。從簽約到受理僅十天，推進節奏緊湊高效。

這家外界相對陌生的公司，其實是蜜雪冰城和瑞幸的重要的原料供應商之一。

唯可鮮成立於2018年，前身是山東泰樂源食品科技股份有限公司，2024年以泰樂源掛牌新三板基礎層，2026年1月證券簡稱由泰樂源改為唯可鮮，代碼 874518 始終不變；2026年5月從基礎層調入創新層，具備北交所上市前置條件。

唯可鮮的核心業務為果汁濃漿、果醬、茶飲料等現制飲品原料，以及各類高品質HPP（超高壓滅菌）即飲飲品的研發、生產和銷售，其客戶結構高度向頭部茶咖連鎖集中。2025年，唯可鮮前五大客戶依次為蜜雪冰城、瑞幸咖啡、海底撈、盒馬和添牛商貿。其中，蜜雪冰城與瑞幸咖啡兩大頭部客戶合計貢獻銷售額5.08億元，佔當期營收比重達58.49%，雙寡頭客戶貢獻了唯可鮮近六成的收入基本盤。

據財報顯示，2023年—2025年，唯可鮮營收從4.19億元增至8.69億元，三年複合增速約44%；歸母淨利潤分別為3187萬元、4612萬元和9070萬元，2025年按年增幅96.69%。

但唯可鮮的業績在上半年出現拐點。今年1-6月，唯可鮮實現營業收入5.04億元，按年增長25.23%，營收規模仍在擴大。但歸母淨利潤僅為3319.56萬元，較去年同期下降22.77%。

下滑並非偶然。據半年報顯示，營業成本按年增長30.59%，跑贏收入增速，疊加銷售費用增長34.24%，管理費用增長73.33%，費用端全面反彈。

更關鍵的是毛利率的持續走低，2026年上半年綜合毛利率從2025年同期的23.61%跌至20.33%；而2025年全年毛利率23.84%，較2024年的25.10%已下滑1.26%。

唯可鮮在定增說明書中解釋，2025年毛利下滑主要因「部分客戶按照下游市場需求變化對產品採購結構做出調整，同時公司按照市場行情對部分客戶的部分產品銷售單價略有下調所致」

與此同時，應收賬款持續攀升，2026上半年末達5570.72萬元，較2025年末的4765萬元再增16.92%，渠道鋪貨佔款進一步拖累現金流質量。

消費品行業分析師蔡學飛對藍鯨新聞記者表示，頭部茶咖價格戰的成本壓力正沿着供應鏈向上遊逐級傳導。當蜜雪冰城、瑞幸兩家合計拿走近六成營收，作為上游濃漿供應商的唯可鮮很難握有對等議價權；在不降價就可能被第二供應商替換的焦慮下，唯可鮮的選擇空間並不寬。這或許也是其趕在9月高效推進北交所輔導備案的原因之一。

就在北交所IPO輔導備案前一個月，唯可鮮啱啱完成了一輪定增。

2026年7月，唯可鮮完成1.16億元定向發行，發行價格18元/股，新增股份於9月11日起在全國中小企業股份轉讓系統掛牌並公開轉讓。值得注意的是，定增導致原股東持股比例被動稀釋，但控股股東、實際控制人地位未發生任何變化。

唯可鮮實控人、董事長肖志劍未參與認購，直接持股數量保持3310.91萬股不變，但持股比例由59.12%被動稀釋至53.02%。肖志劍與其弟總經理肖逸為一致行動人，二人合計控制比例由85.91%降至77.04%。新進機構泰安市新智科創投資合夥企業（有限合夥）在 2025 年末定增持股250萬股基礎上，本次再認購270萬股，累計持有520萬股、佔比8.33%，成為重要外部股東。

香頌資本董事沈萌對藍鯨新聞記者表示，北交所掛牌前孖展，可能有兩個目的，其一是在掛牌前引入部分利益相關方，為其提供一定收益機會，其二是掛牌未必能低成本大規模孖展，所以掛牌前孖展也可以對沖潛在的孖展不確定性。

值得注意的是，定增文件背面還附有一份對賭協議。。

據公告顯示，肖志劍、肖逸與4名定增投資人簽署補充協議，若2031年12月31日前公司未能實現合格上市"含北交所/滬深IPO，新三板掛牌不計入），或發生撤材料、被否、控制權轉移等七類情形，投資人可自知悉起3年內要求實控人共同連帶回購，價格按本金×(1+6%×N)計算。公司不作為回購主體，僅肖氏兄弟個人兜底。

這意味着，2024年9月的新三板掛牌只是跳板，對賭要的是北交所這一刀。按備案日2026年9月7日倒算，肖氏兄弟的上市deadline還有五年三個月。