金吾財訊 | 李寧（02331）盤中震盪下跌6.82%，暫報13.26港元，成交額3.36億港元。消息面上，長江證券新近研究指，李寧2026H1實現收入152.4億元，按年+2.8%，歸母淨利潤18.2億元，按年+4.5%。但終端零售承壓，品類表現分化。分渠道，2026H1直營/批發/電商渠道收入分別按年+4%/+2%/+5%，直營門店調整優化後運營效率提升，預計有效對沖線下零售偏弱影響；批發受折扣加深影響流水錶現弱於收入。分品類，2026H1綜訓零售流水按年+5%為主要支撐，運動休閒零售流水按年持平修復明顯，而跑步零售流水按年-3%邊際走弱，籃球零售流水按年-13%拖累仍舊明顯，整體而言，各品類呈現明顯的結構性特徵，籃球修復節奏仍需觀察，後續庫裏品牌帶動下拖累有望逐步減輕。該機構認為後續李寧的亞運會讚助及新店型拓店佈局有望拉動品牌勢能，庫裏品牌逐步投放有望帶動品類表現，整體打法思路清晰，收入有望逐步修復，利潤率則需重點觀察折扣表現、費用投放能否形成共振。考慮短期消費未見明顯修復以及公司費用投放持續，下調全年盈利預測，預計2026-2028年公司實現歸母淨利潤22.5/26.4/30.4億元，現價對應PE為14/12/11X，維持「買入」評級。