來源：花椒財經

　　9月9日，寧德時代股價收報336.84元，較5月盤中高點467元跌約27%，總市值蒸發約6000億元。

　　與之形成強烈反差的是公司亮眼的盈利表現：

　　上半年，寧德時代歸母淨利潤433億元，日賺超2億元，是15家主流上市車企總和的2倍以上。

　　有投資者感嘆，「濃眉大眼的寧王也跌成這樣」「寧子啊，搞點新產品發布會吧，寧王成寧子了！」

　　01

　　為何跌跌不休？碳酸鋰崩了，「去寧德化」也在加速

　　寧德時代這輪下跌，表面看是受碳酸鋰期貨暴跌的影響。

　　9月以來，碳酸鋰期貨從約16萬元/噸跌至約14萬元/噸，累計跌幅超11%。按理說，鋰價跌對電池廠是成本利好，但市場的解讀完全相反：鋰價是需求溫度計，跌了說明下游需求疲軟。

　　但更讓市場擔憂的，是「去寧德化」的加速。

　　9月，小米發布「龍甲電池」，宣佈澎程系列全系搭載，並與中創新航、欣旺達達成合作；理想汽車宣佈全系車型將搭載自研電池，L8、L6和i8已率先上車。此前，鴻蒙智行、小鵬、零跑、廣汽埃安等也已引入二供乃至多供。

　　此外，寧德時代在7月拋出了一份200億-400億元的回購方案，號稱A股史上最大單筆回購，但至今還沒實施。市場不免犯嘀咕：公司是不是也在等一個更便宜的價位？

　　於是，月初，世界動力電池大會，曾毓群「炮轟」新能源速成亂象，市場的反應就很微妙了。

　　他說，今年國內上市新車超過600款，平均每天接近三款；有些動力電池產品批量故障，「觸目驚心」；行業「比速度、比參數、比價格」，正在犧牲質量和消費者信任。

　　有人調侃：「你一個乙方，居然敢炮轟甲方，是不是他們都沒用你電池？」「曾董這是急眼了嗎？前段時間炮轟同行，這次連甲方也噴。」

　　02

　　天下苦「寧王」久矣

　　車企們之所以想「去寧德化」，背後是同一種情緒：不想給「寧王」打工。

　　半年報顯示，寧德時代今年上半年實現營收2769.2億元，按年增長54.8%；歸母淨利潤432.8億元，按年增長近42%，兩項增速均創近三年新高。

　　粗略估算，上半年，寧德時代日均產生營收15.2億元，每天淨賺2.4億元。

　　寧德時代兩大業務板塊，都實現了大幅增長。動力電池收入1921.3億元，按年增長46%；儲能電池收入53.6億元，按年增長87.5%。

　　這邊寧德時代大口吃肉，那邊車企連湯都難喝上。據統計，上半年，15家主流上市車企合計歸母淨利潤為210.5億元。也就是說，寧德時代一家的利潤，是這15家車企總和的2倍以上。

　　這種碾壓式的利潤分配，也直觀地反映在個人財富上。《2026胡潤全球富豪榜》中，寧德時代共有7人上榜，合計財富達7230億元。其中，曾毓群以3800億元位列全球第33位。

　　投資者們不禁感嘆：「三年生死兩茫茫，造車不如電池強」「流水的整車廠，鐵打的供應商」「車企們吭哧吭哧，小幹大幹拼命幹，一年到頭髮現，都在給寧德時代打工」。

　　03

　　隱患顯現

　　不過，寧德時代強悍賺錢能力背後，隱患同樣顯現。

　　2026年上半年，寧德時代綜合毛利率為23.93%，下滑約1.1個百分點。單看二季度只有23.15%，按月再降1.66個百分點，逐季走低的趨勢明顯。

　　現在二線電池廠商價格攻勢沒停，要是繼續卷價格搶訂單，寧德時代賺錢的空間還得進一步受壓。

　　里昂發布報告指出，寧德時代毛利率表現令人意外，主因下游價格競爭激烈，導致成本傳導未能於第二季實現，料短期股價將承受壓力。該行將寧德時代今年至2028年淨利潤預測下調1%至4%，以反映較低的毛利率預期。

　　不可否認，寧德時代的地位依然穩固。今年上半年，寧德時代國內動力電池裝車份額達46%，按年提升3個百分點。

　　但把時間拉近到單月，問題就暴露了。6月，寧德時代國內市佔率降至42.7%，相比5月份額下滑3.43個百分點。

　　與此同時，比亞迪強勢反彈，中創新航、國軒高科、億緯鋰能等二線廠商份額同步正向增長。

　　海外市場是寧德時代的重要增量方向之一。2026年1-5月，公司海外動力電池市場份額達到33.7%，按年提升3.7個百分點。

　　這個增長主要得益於歐洲市場的磷酸鐵鋰路線切換——國內企業憑藉成本優勢正在加速蠶食日韓企業的份額。

　　但海外市場的基數仍然較低，且面臨貿易保護主義政策的不確定性，海外份額能否持續提升，還存在較大變數。

　　04

　　結語

　　資本市場現在真正在賭的，是三五年後寧德時代還剩多少護城河。

　　它是會被二線廠商一點點蠶食，變成一個賺辛苦錢的普通製造業龍頭；還是靠着技術壁壘和新業務，繼續當那個讓人高看一眼的「寧王」？

　　目前尚無定論，而股價正在替市場尋找答案。