金吾財訊 | 國信證券發布研報指，敏實集團（00425）2026H1實現收入134.08億元人民幣，按年增長9.1%，顯著跑贏全球汽車大盤；歸母淨利潤14.34億元，按年增長12.3%。增長主要來自海外本地化生產網絡，其中EMEA收入49.37億元，按年+16.0%；美洲收入33.09億元，按年+8.5%；日韓收入6.73億元，按年+48.8%；中國區收入42.81億元，按年-0.6%。盈利端，2026H1毛利率28.6%，按年提升0.4pct，核心受益產品結構優化、海外工廠運營改善與降本措施持續見效。

分產品看，車身結構收入45.13億元，按年+26.0%，貢獻主要增量；塑件收入按年+12.7%，分部毛利率按年提升3.0pct；金屬及飾條收入按年+3.0%，分部毛利率按年提升3.1pct；鋁件收入按年-2.8%，毛利率保持較高水平。電池盒業務方面，公司是全球最大鋁電池盒供應商之一，2024年電池盒收入53億元，其中歐洲市場貢獻約60%。研報判斷伴隨大衆、寶馬、奔馳等車企密集發布新能源車型及德國重啓電動車購買補貼，公司有望率先受益，預計2030年歐洲電池盒收入達112億元。

新業務佈局上，公司依託鋁材、塑件等能力積累拓展機器人、液冷、低空賽道。機器人方向儲備面罩、結構件等產品，與智元簽訂戰略協議；低空賽道與億航智能簽訂戰略合作並獲量產訂單；液冷賽道已獲AI服務器液冷櫃及分水器訂單，於2025年末開始分批交付。

國信證券下調26/27年盈利預測並新增28年預測，預計26-28年歸母淨利潤分別為30.94/34.16/37.02億元人民幣，維持「優於大市」評級。

風險提示包括終端需求不及預期、新業務拓展不及預期等。