收入利潤雙增，盈利能力持續強勁，然而近三個月股價較高點腰斬，全球最大的電池盒供應商敏實集團（00425）何時止跌？

智通財經APP了解到，敏實集團2026年半年報顯示，實現營業額134.08億元，按年增長9.1%，毛利潤38.4億元，按年增長10.57%，股東淨利潤14.34億元，按年增長12.3%，毛利率及股東淨利率分別為28.64%及10.7%。

此次收入利潤雙增，得益於多元化業務驅動，電池盒、結構件和塑件等產品業務保持良好增長，以及海外市場表現搶眼，美洲及日韓市場受新項目逐步量產及客戶需求增加所帶動增長。此外，該公司積極開拓新賽道，包括人工智能、機器人及低空經濟等新領域的研發和開拓，打造第二增長曲線。

不過該公司市值表現卻不理想，今年跌幅超過20%，其中Q2開始加速下跌，近三個月較高點幾乎腰斬。那麼，敏實集團為何不被看好？

多元產品+海外市場發力，收入利潤保持雙增

智通財經APP了解到，敏實集團擁有汽車零部件和工裝模具兩大類業務，塑件、鋁件、金屬及飾條、車身結構四大產品線，市場全球化佈局，覆蓋中國、美洲、歐洲、中東及非洲等地區。2026年上半年，該公司四大產品線分佈較為均衡，整體增長穩健，海外市場表現搶眼，成為核心增長引擎。

在產品方面，上半年車身結構、塑件、鋁件、金屬及飾條收入分別為45.13億元、32.31億元、23.99億元及27.39億元，按年分別增長25.96%、12.73%、-2.8%及3%，收入份額分別為33.7%、24.1%、17.9%及20.4%。此外，該公司其他產品收入17.2億元，按年增長3%，收入份額12.8%。顯然，該公司形成了均衡的多元產品矩陣。

而在市場方面，上半年中國市場雖受需求影響但仍具韌性，收入份額31.9%，海外市場收入增長14.36%，收入份額68.1%。值得注意的是，中國、美洲和歐洲、中東及非洲三大市場結構穩固，合計貢獻收入達94.4%，日本和韓國市場收入貢獻較低，但發展迅速，收入增長48.9%，收入份額提升至5%。

數據來源：公司財報

敏實集團的客戶幾乎覆蓋所有的車企，包括大衆、豐田及奔馳等海外品牌，比亞迪、吉利、長安、長城及零跑等國內品牌，同時針對各主機廠在不同市場的差異化表現，通過本地化模式調整業務策略。

上半年，該公司獲得豐田上海工廠電池盒與底盤結構件業務，首次突破奔馳防撞梁業務及本田混動電池盒業務，此外，該公司成功獲取現代起亞歐洲最暢銷車型電池盒訂單，成為其在歐洲市場最大的電池盒供應商。在智能外飾及傳統產品的新業務上，實現多個客戶的首單突破，其中持續獲得上汽大衆、上汽通用、吉利、長城以及鴻蒙智行等客戶的智能內外飾產品訂單。

盈利能力強勁，在手現金達45.25億元

敏實集團保持穩健的盈利能力，2026年上半年，毛利率28.6%，按年提升0.3個百分點，整體費用率穩定，其中銷售費用率下降2個百分點至4%，財務費用率下降0.2個百分點至1.2%，被行政費用率上升0.2個百分點至6.7%，被研發費用率上升0.2個百分點至6.1%所抵消。期間股東淨利率10.7%，按年提升0.3個百分點。

從業務分部利潤率來看，車身結構、塑件、鋁件、金屬及飾條四大業務利潤穩定，利潤率分別為22.1%、29.2%、32.8%及31.2%，整體分部利潤率28.6%，按年提升0.4個百分點，上述分部利潤貢獻26%、24.5%、20.5%及22.3%。均衡的收入結構以及利潤結構，為該公司帶來穩定且充沛的現金流。

數據來源：公司財報

截止2026年6月，該公司擁有現金及等價物45.25億元，相比於2025年末增加了7.73億元，也就是說超過一半的利潤轉化為現金流。更為重要的是上半年應收款和存貨分別增加了3.19億元及6.29億元，進一步佐證公司回款能力強勁，在55.87億元的應收款中，賬齡在三個月內的有50.16億元，佔比近九成。

由於收入利潤雙增，敏實集團股東回報率穩定，以半年度看，2024-2026年上半年ROE分別為5.52%、5.84%及6.09%，年化ROE均超過10%。此外，該公司每年都會分派末期股息，2024年及2025年分別分派每股0.435港元及0.764港元，佔比每股盈利18.43%及27.46%，呈現提升態勢，按照2025年末期股息，股息率超過3%。

開闢第二增長曲線，投行目標價溢價超70%

從行業來看，敏實集團市場集中於歐洲、美洲以及中國，受益於新能源的高速發展，帶來結構性的發展機遇。數據顯示，上半年歐洲17國純電汽車註冊量達124.1萬輛，按年增長33.7%，大部分國家滲透率均達到30%，其中法國及芬蘭等國滲透率分別達29.6%及48.9%；中國新能源汽車銷量增速放緩，但滲透率已達50%。

該公司作為全球最大的電池盒供應商之一，積極把握機遇，高度重視研發穩固市場龍頭地位。公司通過自主創新及與傳統汽車廠、造車新勢力、電池廠商等客戶深度合作驅動工藝的技術突破，方向包括電池盒及車身底盤結構件、智能集成外飾等產品，同時提供多材料、輕量化的產品解決方案，不斷豐富多元產品矩陣，均衡驅動業績增長。

值得一提的是，敏實集團聚焦AI基礎設施、智能機器人、低空經濟與商業航天等新領域的研發和開拓，錨定高價值、高壁壘的細分環節，加速發展第二增長曲線。該公司重點佈局AI服務器液冷系統、固體氧化物燃料電池系統、固態變壓器系統等相關產品的研發和開拓。

其中，AI服務器液冷系統涵蓋液冷板模塊、智能分水器、液冷分配單元、浸沒式液冷櫃等全系列核心配套產品，已獲得台灣客戶訂單並於回顧期間內規模化量產交付；在SOFC領域，自主研發的連接體、支撐體、電池框體等產品已實現中國市場項目突破並完成小批量交付；在低空經濟領域，已與中國多家飛行汽車╱電動垂直起降飛行器(eVTOL)頭部主機廠深度合作，參與多款適航機型的同步設計和適航認證工作，已實現多款機型的產品交付。

此外，基於萬億級賽道的具身智能發展和政策趨勢，該公司積極佈局智能機器人領域，重點開拓機器人零部件、機器人整機代工與二次開發等方向。在機器人零部件領域，該公司已與中國主要機器人整機客戶建立良好合作關係，並完成中國多家主要客戶的批量供貨。其中自主研發的面罩產品，於2026年7月獲得北美某主流機器人客戶的面罩訂單。新業務穩步推進，該公司第二增長曲線加速成型。

綜合看來，敏實集團業績增長穩健，收入利潤持續保持雙增，得益於多元產品驅動和海外市場的持續開拓，得益於新能源汽車高速發展帶來的結構性機會，該公司投入研發不斷豐富產品矩陣，行業龍頭地位穩固。此外該公司盈利能力穩步提升，現金回款能力強勁，應收款賬齡短，推高股東回報（ROE）及現金回報率水平。

今年以來該公司股價表現較差，主要受汽車零件板塊的拖累，板塊下跌超過20%，優質標的也難獨善其身，但就長期走勢而言，敏實近三年市值升幅仍超一倍，而且業績發布後該公司獲得多數投行看好。

比如招銀國際，認為該公司上半年收入逆勢增長，海外收入成長高於國內14.9個百分點，淨利率創2021年下半年以來新高，給予目標價42港元；富瑞研報看好公司新業務，其整合機器人ODM生產亦於6月啓動，預期下半年貢獻約3億元收入，給予目標價47.7港元，而目前現價23.8港元，兩大投行目標價溢價均超過了70%。