近期市場出現了反覆震盪調整的走勢，市場的信心仍然需要一段時間才能逐步修復，而美股市場也出現了高位震盪，但是趨勢上並沒有走壞。現在市場的震盪調整可以看作是7月份科技股大跌之後的餘震。很多投資者在7月份下跌比較多，出現了比較大的虧損，所以嚴重影響到做多信心，這也使得這輪科技行情暫時需要休整一段時間，而板塊輪動比較快，最近表現比較強勢的就是農業板塊，受到厄爾尼諾現象的影響，全球糧食可能會大幅減產，這也讓資金流入農業板塊，農產品是當前表現最好的板塊之一。那麼從板塊輪動的角度來看，科技股往往與傳統板塊形成一個比較明顯的蹺蹺板效應。在上半年，科技股一枝獨秀，特別是芯片、算力等大幅上漲，那時候傳統板塊出現了比較大的調整。而經過7月份的大跌，很多科技股走出了下跌的走勢，這也推動了傳統板塊出現反彈，甚至包括像煤炭、銀行這些紅利板塊，以及白酒、農產品等傳統板塊均出現一定的反彈，市場的風格頻繁切換。這也說明現在市場缺乏明顯的投資主線，而是通過板塊的輪動來逐步修復市場的走勢。
在五六月份，市場出現板塊極度擁擠、全民追光的時候，我當時提示要通過三步走策略來降低風險，應對科技可能泡沫破裂、至少是擠泡沫的風險。第一步就是堅決去槓桿，當時兩融餘額突破3萬億，是一個重要的信號，表明市場的槓桿率已經偏高，十年前場內孖展是2.27萬億，當時是分散到幾乎所有的股票上，而這一次這3萬億幾乎都加在那5%的上漲比較多的股票上，這就造成市場的板塊過於擁擠，一旦發生下跌就會造成局部的踩踏，造成大跌，這也是7月份發生的現象，所以大家永遠記住不要加槓桿。第二步就是合理降低倉位，以應對市場波動。第三步就是通過一手科技、一手紅利來分散風險，而不能集中於單一板塊，那麼當時前5%的股票的交易佔比已經達到全市場的50%，創出歷史新高，這說明交易是非常擁擠的。所以這段時間科技股的走勢出現退潮，而一些傳統的價值股則是開啓了估值修復，這個過程可能還會延續一段時間。有很多投資者給我留言說，當時聽到我講了三步走的策略，果斷地大幅減倉，甚至清倉科技股，躲過了7月份大部分下跌。
現在跌下來之後，大家反而是要戰勝恐慌的心理，我們要堅信這輪行情大概率未結束，而科技股行情仍然是這輪行情的主線。經過前期的下跌之後，AI科技依然是未來資金關注的重點，包括芯片、算力等，科技創新板塊依然值得重點關注，因為未來能夠兌現業績的還是這些AI時代最受益的方向。那麼科技六大行業，包括芯片、算力，已經漲了一年多的時間，現在處於震盪調整期，後期需要耐心等待調整完成，之後有望重拾升勢。而人形機器人、商業航天、固態電池、創新藥等則是未來才能逐步的釋放出業績，現在還處於前期的概念炒作階段，還沒有兌現出業績，所以波動是很大的。那這些板塊的特點就是不要左側參與，而是到右側再參與，也就是說趨勢出來之前先不要急於參與，等到開始往上走的時候再去配置。這些板塊往往彈性比較大，這也屬於AI時代受益的方向，但是上漲的時候大家纔會這麼講，下跌的時候則是看有沒有業績支撐，很多這種科技創新板塊還沒有業績支撐。那麼AI硬件是這輪行情最先啓動的，AI軟件目前為止還沒有比較好的表現，因為AI應用端目前還沒有釋放出業績，還沒有明確的業績增長能力。當然最終應用端大概率是會得到資金關注的，有望落實到AI應用的，如果AI只有炒硬件，那就是說資本開支比較大，但最終有望要落實到應用上，產生出一定的業績增長，這樣的話前期的投入才能夠收回成本。所以我們也要密切關注美股科技七姐妹巨大的資本開支未來能不能維持，如果能夠繼續保持每年7000多億美元的資本開支，那說明這些大廠認為未來AI應用的業績落地會比較確定，但是如果說資本開支開始減少，那就要小心了，有可能是AI硬件就會出現比較大的下跌。當前市場的信心依然是不足的，所以現在還是處於震盪調整期，還沒有迎來新一輪上漲的機會，因此還是要保持適中倉位比較合適，等待右側機會出現後再適度參與。
前段時間建議大家重點關注的紅利股已經走出了不錯的走勢，比如說四大行股價創出歷史新高，煤炭也出現了一波表現。紅利板塊適合一些追求長期穩定回報的投資者，同時也可以作為風險對沖的工具，通過一手科技一手紅利，讓科技作為矛，而紅利板塊作為盾，這樣的話在市場波動中可以降低組合的波動，從而能夠有更好的心態來面對市場的波動。現在市場缺乏信心，但是支持這輪行情繼續前行的動力依然是存在的，特別是在當前傳統行業沒有太多機會，很多人也缺乏好的投資品種，而資本市場是為數不多可以有所作為的地方。當然在資本市場獲得好的回報並不容易，需要不斷的學習，提高認知，深刻地了解價值投資的本質，特別是結合A股市場實際的中國特色價值投資理論，這更適合於在A股市場做投資。
海外市場方面，聯儲局9月份議息會議即將召開，這也讓很多投資者擔心9月份聯儲可能會通過加息來控制通脹。從目前聯儲局主席沃什的表態來看，控制通脹、實現2%的目標不能打折扣，所以這也基本排除了降息的可能性，但是在當前美股處於高位，而11月份美國總統特朗普將面臨中期選舉的背景之下，沃什也不敢貿然地加息，一旦加息刺破美股科技泡沫，那麼可能會讓美國普通投資者包括一些機構投資者受到比較大的損失。而據統計，美國家庭資產50%以上是配置在股票和基金上，一旦美股大跌將會產生極大的財富負效應，也會影響到特朗普在11月份中期選舉的支持率，所以9月份議息會議大概率還是採取按兵不動，保持現有利率不變。
當前美股市場已然處於高位震盪的階段，表現還是比較強勢，並沒有出現泡沫破裂的跡象。美國政府的負債超過40萬億美元，引發很多大佬警告，橋水的創始人達利歐警告說，3年之內美債危機可能會爆發，這會對全球造成很大的衝擊。現在美債收益率上升確實對市場走勢形成了一定的壓制，因為美債收益率上升會吸引一些資金從新興市場流入到美債裏面，那麼這對新興市場股市的走勢也形成負面的影響。當然A股市場和美股相比還是屬於偏弱勢的市場，美股屬於全球市場，全球資本都能夠流到美國去投這些科技股，所以美股的納斯達克指數走勢相對還是比較強勁的。
我們的很多科技公司業績沒有兌現，估值顯得很高，這也是主要的風險點。未來科技股的投資大概率是分化的，具備真實訂單和業績的科技龍頭股有可能繼續出現比較好的表現，受到業績的推動有望創新高，但是一些題材股、概念股、不能兌現業績的股票有可能就低位不振，很難再有表現。因為從技術實力來看，中美科技股的實力還是有相當的差距，這一點我們要正視這個現狀。那麼在投資上我們就要去挖掘一些能夠在未來兌現業績的科技龍頭股，這樣才能真正地抓住機會，獲得較好的投資表現。而在當前市場仍然在震盪調整的時候，還是要保持相對適中的倉位，耐心等待右側行情機會的到來。