日元飆升使套利交易再次成為焦點，從而令市場質疑更大規模的平倉是否會削弱全球股市的漲勢。

　　投資者長期以來一直利用日本的超低利率，以低成本借入日元，並將資金投入美股或新興市場資產等回報率更高的資產。當日元保持疲軟時，這種交易就能奏效，但日元急劇升值會增加償還貸款的成本，可能迫使投資者拋售其他持倉。

　　隨着日元兌美元本月飆升約3%，達到2月以來的最高水平，這一風險正在加劇，原因包括日本央行加快加息的市場預期以及美國財長貝森特施壓要求日元走強。本輪快速上漲正加劇市場擔憂，即部分投資者正在平倉日元空頭頭寸，並可能削減其他領域的槓桿押注。

　　「日元可能是我們目前密切關注的唯一指標，因其為全球股市的一個預警信號，」KBC Securities全球股票主管Andrea Gabellone表示，並補充說投機頭寸仍然非常高。「科技股面臨的風險最大，從歷史上來看加密貨幣也曾受到衝擊。」

　　本周日元走強並突破了155的關鍵關口，周二日元一度升至1美元兌152.89日元。貝森特罕見呼籲日元走強加劇了美元的壓力。他周二表示自己掌握了關於日本央行下一步行動的「非對稱信息」，並宣稱自己就是「莊家」。此番言論之前，美日曾於7月下旬聯手協調幹預。

　　日元目前徘徊在154關口附近。對沖基金正押注美元兌日元將在年底前跌破150，部分長期期權甚至將目標定在140。

　　這增加了全球市場的風險。套利交易若加速平倉，可能迫使基金拋售其流動性最強、最賺錢的持倉以籌集現金，從而使今年推動股市上漲的科技股及其他高增長股票面臨風險。

　　「全球範圍內，高貝塔、高估值的成長股往往受衝擊最大，因為這些資產恰恰是最有可能通過廉價日元槓桿孖展，」Pepperstone策略師Dilin Wu表示。「如果這種趨勢加速，我會關注新興市場股票和估值較高的美國科技股。」

　　其影響甚至可能波及那些並非直接以日元孖展的股票。三星證券股票銷售交易員Roy Lim表示，雖然尚未發現太多日元孖展押注韓國芯片製造商的證據，但他認為這些公司仍可能捲入更廣泛的去槓桿浪潮中。

　　海外股票投資者削減了韓國和中國台灣地區股票的持倉，而增持了日股 —— 這種動態可能使日股更易受到日元套利交易迅速平倉的影響。

　　在日本，日元走強帶來的衝擊主要體現在企業盈利上，尤其是對於大部分收入來自海外的出口企業而言。這部分盈利在兌換回日元時價值會縮水，使得汽車製造商和大型科技硬件企業面臨風險。

　　T． Rowe Price全球多資產收益策略聯席投資組合經理David Clewell指出，1美元兌152日元是一個值得關注的關鍵水平，因為該匯率大致與企業業績指引中假設的匯率相符。

　　「一旦即期匯率升值突破這些水平，未來12個月日本企業的盈利增長可能從當前水平趨於平緩，甚至轉為負增長，」Clewell表示。「由於充分估值的股市依賴於盈利增長，這可能會給日股帶來挑戰。」