9月15日，美國總統特朗普經常宣揚其政府對英特爾(INTC.US)的投資——尤其是這筆交易公布以來這家芯片製造商股價的巨大漲幅。但美國政府不斷擴張的持倉組合中，另外十幾家上市公司的命運，講述的是一個遠不那麼光彩的故事。分析顯示，與特朗普政府達成交易的其他公司股票往往走向相反：一個常見的軌跡是——正式公告發布前後顯著上漲，隨後劇烈波動，然後漲幅往往以幾乎同樣快的速度回吐殆盡。
「糖高」行情的完整畫像
以美國稀土公司(USAR.US)為例：數據顯示，今年 1 月政府合作協議公布前後五個交易日內，該股暴升逾過 80%。但幾周之內，這些漲幅(甚至更多)便全部回吐——周一收於每股 15.71 美元，遠低於協議後 30 美元上方的高點。
這並非孤例。分析顯示，接受政府投資的 17 家上市公司中，有 14 家上周收盤價低於協議宣佈次日的水平。即便是那些成功搶在政府投資之前埋伏的投資者，往往也是虧損出局：與正式宣佈前 10 個交易日相比，17 家公司中有 11 家目前回報為負。
「這看起來當然像是‘糖高’(sugar high)，」研究了政府持股、並對特朗普政府做法持批評態度的卡託研究所(Cato Institute)政策分析師塔德·德哈文(Tad DeHaven)指出，「看起來有短期好處……但長期而言，歸根結底還是基本面。」
個股層面的全景更加直觀。Trilogy Metals (TMQ.US)的美國存托股在政府 10 月入股協議公布後幾天內從 2.09 美元飆至 10.60 美元的高點，隨後快速回吐，現報 3.62 美元;MP Materials (MP.US)在政府入股後五周內飆升逾 150%，但此後一年下跌近 27%;即便是被視為「模範案例」的英特爾，也在 6 月蘋果芯片合作消息推動見頂後回撤了 37%，為同期標普 500 成分股中第五差的表現。
三家倖存者，與一筆「數百億」的誇張
17 家公司中目前僅有三家股價高於協議宣佈日：英特爾、日本製鐵(Nippon Steel，向政府發放了享有超級投票權的「黃金股」但並非股權投資)，以及 2025 年 7 月與政府達成協議的稀土磁材公司 MP Materials。但即便是MP Materials，若投資者在協議公布後立即買入並持有至今雖有正回報，該股已於去年 10 月見頂，目前價格在劇烈波動中遠低於 52 周高點。
英特爾則是政府反覆宣講的主題。特朗普近日在 Truth Social 上發布了一張把自己描繪成橢圓形辦公室裏股票交易員的圖片，並寫道：「我在股票和許多其他類型的持倉上，為美國——而不是為我自己——賺了數千億美元。」「數千億」是誇張了，但政府所持英特爾股份的價值，確實已從交易達成時估計的 89 億美元增至如今超過 500 億美元。英特爾股價周一收於 97.19 美元，當日下跌逾 5%，但仍為 2025 年 8 月協議宣佈前價格的四倍以上。
值得投資者注意：第32筆投資，與一個橫跨六大領域的組合
英特爾是特朗普團隊極力試圖複製的早期樣板。政府最近完成了第 32 筆公司投資：一家名為 North American Blue Energy Partners 的私人持股石油鑽探公司——它獲得了委內瑞拉境內一塊儲量估計達 650 億桶石油的土地的 100 年租約。政府的投資組合現已橫跨量子計算、半導體、石油鑽探、鋼鐵、核能與稀土礦產公司。
特朗普團隊常將這些投資描述為「被動」的，但仍引發了擔憂：政府同時扮演投資者與監管者的雙重角色，將令政治力量扭曲整個市場。尤其值得散戶警惕的是，這些公司中許多已跑輸各自的行業指數——對於想搭政府持股「便車」的投資者，公開市場的證據本身就是一記警鐘。
經濟研究也站在懷疑者一邊。原文指出，2025 年一項經濟學家調查顯示，絕大多數受訪經濟學家認為，政府入股往往既有損公司業績、也有損公司治理水平。
法律與政治的地雷，正在十一月前埋下
這場「政府概念股」盛宴的裂縫還不止於股價。據報道，一場股東訴訟正在法院挑戰政府入股英特爾的合法性——訴狀主張《芯片法案》並未授權商務部以股權作為發放補貼的條件，若法院支持，整個政府持股組合的法律基礎都將動搖。
政治風險同樣迫近：民調顯示民主黨有望在中期選舉中奪回國會至少一院，屆時可能出任參議院銀行委員會主席的伊麗莎白·沃倫已就英特爾投資格詢商務部長盧特尼克。研究機構 Veda Partners 聯合創始人亨麗埃塔·特雷茲(Henrietta Treyz)警告，民主黨主導的委員會傳喚企業高管和政府官員出席聽證，「是投資者眼下最需要關注的風險之一」——而中期選舉，距今已不到兩個月。
機制層面的解釋同樣冷靜。據 AInvest 分析，政府宣稱的逾 4 萬億美元新投資(蘋果 6000 億、Meta 6000 億、Stargate與英偉達各約 5000 億美元)本質上是「分攤在多年裏的承諾，而市場在一個下午就完成了定價」——公告會瞬間重估市盈率，但只有真實的現金和訂單才能把漲幅留在那裏。
對此，卡託研究所的德哈文看得更透徹：特朗普團隊是在「邊走邊臨時拼湊」，他們「沒有對任何事情提出過嚴肅的法律分析，而這一切都指向整個行動的即興本質」。