金吾財訊 | 東方財富證券發布研報指，名創優品（09896）2026H1實現收入114.99億元，按年增長22.4%；歸母淨利潤9.62億元，按年增長6.1%；經調整淨利潤10.79億元，按年下降15.7%；剔除匯兌損益後經調整淨利潤12.22億元，按年下降1.7%。26Q2收入58.11億元，按年增長17.0%，剔除匯兌損益後經調整淨利潤5.88億元，按年下降10.5%，對應淨利率10.1%，按年下降3.1個百分點。國內業務方面，中國內地名創優品26H1收入64.54億元，按年增長26.2%，同店GMV實現中個位數增長。截至二季度末國內門店4665家，上半年淨增97家，其中樂園系、旗艦系分別淨增59家、159家，常規店淨減少121家。上半年調改門店189家，調改後店銷按年接近翻倍，全年調改目標355家。公司持續推進MINISO LAND、MINISO SPACE等大店業態。海外業務方面，2026H1海外名創優品收入40.59億元，按年增長14.9%；26Q2收入21.18億元，按年增長9.1%。北美洲、拉丁美洲同店GMV分別增長中個位數、低個位數，歐洲下降中個位數，海外代理收入按年下降約10%。公司下半年將淨關閉100—110家低效代理門店，海外直營門店淨增40—50家。代理訂貨放緩與直營投入仍影響短期利潤率。TOPTOY業務2026H1收入9.85億元，按年增長32.7%；26Q2收入4.70億元，按年增長16.9%。截至6月底全球門店365家，其中海外48家，美國首店落地紐約時代廣場。東方財富證券指出，公司將2026年定位為階段性利潤率低點，2027年有望成為利潤率拐點。預計公司2026-2028年收入分別為245.44億元、274.33億元、305.84億元，按年增長14.46%、11.77%、11.49%；歸母淨利潤分別為21.76億元、25.83億元、30.67億元，按年增長80.55%、18.74%、18.74%。對應2026-2027年PE分別為8.86倍、7.46倍。首次覆蓋，給予「增持」評級。風險提示：海外消費需求不及預期；海外擴張費用投入超預期；自有IP商業化不及預期；匯率波動風險。