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　　作者 |鄭理

　　來源 | 獨角金融

　　四年多前，元道通信在深交所創業板上市，首發募資11.69億元。如今，因涉欺詐發行及信息披露違法行為，元道通信被罰款2.39億元，同時退市進入倒計時。

　　不僅如此，當年的一衆高管，包括時任董事長李晉、時任副總經理兼財務總監、董祕曹亞蕾、時任董事吳志鋒分別被罰750萬、600萬、300萬元，合計三位責任人被罰1650萬元。同時李晉和曹亞蕾還被處以市場禁入措施。

　　自8月31日，該股票已停牌。元道通信曾被譽為通信技術服務領域「新星」，於2022年7月上市，僅用4年褪盡光環。

　　回看這四年，圍繞這家公司的金融機構有兩類：一類是收了錢沒攔住的「看門人」：保薦機構國新證券、律師事務所國楓；一類是財報提供真金白銀的借款方：多家銀行。

　　捲入其中的金融機構，各自付出了什麼，還要付出什麼，這可能是這份罰單之外，更值得算的一筆賬。

　　1

　　從IPO到上市，

　　元道通信四年財務造假6.56億

　　元道通信成立於2008年9月，是一家全國性、綜合型的通信技術服務提供商，主業聚焦通信網絡維護與優化、通信網絡建設等通信技術服務和ICT服務，主要客戶為中國移動、中國電信、中國聯通、中國鐵塔、中國廣電、中移鐵通等。

　　2022年7月8日，元道通信在深交所創業板上市，發行價格為38.46元/股，發行股份3040萬股，首發募資11.69億元。

　　創始人李晉1959年出生于山西忻州，後來隨父母遷居河北石家莊，1987年畢業於河北師範學院中文系。畢業後他曾在中石化石家莊煉油廠工作近20年，2000年後轉入通信行業，歷任潤迅通信集團部門經理、副總裁等職 。

　　李晉創辦元道通信，從通信基站代理維護業務起步，後來公司主要以服務通信網絡運維、通信網絡建設等業務，其商業模式主要取決於項目覆蓋。

　　退市主要問題歸於其4年的財務造假。

　　圖源：罐頭圖庫

　　證監會行政處罰決定書顯示，2019年至2021年IPO報告期內，公司分別虛增收入6590.26萬元、1.61億元、2.6億元，佔相應招股書披露營業收入的8.75%、13.12%和16.23%。

　　2022年上市後，公司又以相同手法虛增收入1.67億元，佔當年年報披露營業收入的7.87%。四年累計虛增營收約6.56億元，其中2019-2021年數據用於招股說明書，構成欺詐發行。

　　公司並非沒有申辯，稱「業務真實、有正常資金回款」，系「基層流程不規範導致的被動過失」，證監會沒有采納，查處節奏也很快，從立案到處罰決定書下發，全程約13個月。

　　2025年7月11日，元道通信被證監會立案調查，2026年5月8日公司收到《行政處罰事先告知書》。證監會認定，元道通信通過虛構工作量確認單等方式虛增收入、IPO申報稿、上會稿、註冊稿及2022年年報均存在虛假記載。也就是說，這不是一般會計爭議，而是直接影響發行條件和市場定價基礎的財務失真。

　　2026年5月12日起公司被實施退市風險警示，簡稱變更為*ST元道（維權），2026年8月28日收到正式《行政處罰決定書》，觸及重大違法強制退市情形，深交所啓動退市程序。

　　最終，證監會對公司罰款2.39億元；一衆高管也因此受罰，時任董事長李晉被給予警告、罰款750萬元，被採取5年證券市場禁入措施；時任副總經理兼財務總監兼董祕曹亞蕾被罰600萬元，4年市場禁入，時任董事吳志鋒罰300萬元，已故總經理燕某免予處罰。

　　證監會在處罰決定書中明確責任劃分，認定李晉作為時任董事長嚴重未勤勉盡責，曹亞蕾實際安排落實虛增收入的相關財務操作，二人為案件主要責任人，違法情節嚴重，因此施以市場禁入懲戒。

　　上市後，公司的業績也迅速變臉。財報數據顯示，2022年-2025年，公司營收從21.11億元震盪式降至2025年末的13.87億元、淨利潤從1.25億元跌至883萬元。

　　更早的警報來自審計，監管的立案調查，正是從這裏撕開的口子。

　　2024年年報，信永中和出具保留意見，直指公司業務管理內控存在缺陷、長賬齡應收款壞賬計提證據不足；2025年年報換聘中瑞誠，再出保留意見：公司對2.84億元應收款計提壞賬，佔應收款賬面餘額的22.66%，審計師依然無法判斷計提是否合理。

　　2

　　國新證券：收了錢卻沒攔住風險

　　而在元道通信假賬還沒有被識破的那些年，圍繞這家公司的金融機構，各自有過一段「蜜月期」。

　　元道通信IPO的獨家保薦機構和主承銷商為國新證券，（華融證券改名而來，2022年7月更名為國新證券）。保薦代表人為潘建忠、喬軍文，在該項目中，國新證券獲得了8418.12萬元的保薦及承銷費用，佔發行費用總額1.04億元的八成以上。

　　國新證券在此期間經歷了兩個服務節點：項目申報、盡調主要在華融證券時代，持續督導及追責落在國新證券時代。

　　在持續督導過程中，國新證券在2022年度持續督導報告中曾明確表示，元道通信信息披露不存在問題。

　　圖源：罐頭圖庫

　　追責在元道通信上市四年後到來。

　　2026年8月15日，北京證監局對國新證券採取監管談話措施，認定其在「證券發行保薦個別項目」中存在四項問題：函證程序執行有瑕疵、對銷售收入真實性覈查不充分、對發行人信息系統覈查不到位、持續督導履職不審慎。潘建忠、喬軍文被認定為不適當人選，12個月內不得擔任保薦相關職務。兩人目前已不再擔任元道通信持續督導保代，但在中國證券業協會官網，仍登記為國新證券的保薦代表人，只不過已被降為C類。

　　證監會通報明確表示，正在對本案中介機構執業情況開展調查，後續是否升級為行政處罰，尚無定論。

　　更大的變量在民事索賠端。證券法規定，保薦機構對發行人的欺詐發行損失承擔連帶賠償責任，除非自證無過錯。

　　以紫晶存儲案為例，四家中介機構先行賠付1.7萬名投資者10.86億元，另交1.89億元承諾金，合計付出12.75億元。而在澤達易盛案中，三家中介出資3.4億元賠付投資者，再加1.05億元承諾金。

　　元道通信上市三年、案發時市值仍有二十多億元，一旦索賠訴訟成勢，收了8418萬元的國新證券，面對的可能是數倍於此的賠付責任。投資者的算盤很直接：上市公司賬上沒錢，實控人家底有限，後續能否追索中介賠償，值得關注。

　　3

　　涉訴金額3.38億，

　　賬面貨幣資金降至4707萬

　　四家機構裏，招商銀行與元道通信的綁定同樣頗深，幾乎貫穿了公司由盛轉衰的全周期。

　　第一層關係是貸款。IPO問詢回覆披露，2019年至2021年上半年，招商銀行烏魯木齊分行先後給過元道通信三筆授信：1500萬元、5000萬元（含1000萬元流動資金貸款和4000萬元銀行承兌匯票額度）、4000萬元。同期放貸的還有十餘家機構，但招行筆數最多。彼時元道通信三年營收複合增長率62.76%，在銀行眼裏是塊優質資產。

　　第二層關係是募資託管。2022年7月上市後，元道通信把超募資金專戶開在招商銀行烏魯木齊蘇州路支行，當月15日與國新證券、招行等四家銀行簽訂《募集資金三方監管協議》。截至2022年末，招行專戶裏還有1.84億元超募資金，這筆錢的運用構成了第三層關係：招股書原計劃募資8.43億元，實際募到11.69億元，超募淨額2.23億元，其中大部分被拿去做了兩件事：償還銀行貸款6600萬元、補充流動資金1.32億元。

　　第四層關係發生在案發前後，也最耐人尋味。2025年7月11日，公司被證監會立案；兩個月後的9月9日，公司董事會除了李晉因迴避表決外全票通過議案，向招商銀行烏魯木齊分行申請1億元綜合授信，借款期限1年，李晉夫婦和股東吳志鋒提供連帶責任擔保。公告中列明的授信銀行只有招行一家。

　　圖源：公告

　　2026年2月4日專戶被凍結後，3月20日公司董事會再度申請不超過10億元的綜合授信，擔保方式由李晉夫妻二人的股權質押、房產抵押加保證擔保。但這筆授信僅停留在董事會審議通過和保薦機構覈查意見層面，並未披露哪家銀行以及最終批覆了多少額度。

　　那個被凍結的賬戶最直觀。根據證監會下發的《凍結決定書》，截至8月5日，元道通信2個銀行賬戶內的資金及其孳息被凍結，金額合計904.29萬元。而在上市當年，元道通信賬戶裏的超募資金為1.84億元。

　　截至2026年6月末，元道通信上半年營業收入4.92億元，虧損5499萬元，貨幣資金從年初的1.55億降至4707萬元，中國移動、中國鐵塔兩大客戶已終止合作。

　　圖源：半年報

　　根據公告，截至2026年7月17日，公司作為被告還與原告中信銀行烏魯木齊分行存在合同糾紛，涉案金額7683萬元，目前案件處於審理中。

　　更大的訴訟還在後面。根據7月17日公司公告，元道通信及分公司、子公司12個月內累計的訴訟、仲裁總計金額3.38億元，涉案金額累計佔公司經審計歸屬於母公司淨資產絕對值的17.41%，其中未結訴訟金額3.03億元，佔公司經審計淨資產絕對值的15.59%。

　　圖源：公告

　　3.38億元涉訴金額中，兩筆最大的債務直接指向李晉夫婦和股東吳志鋒的個人連帶責任。

　　若存量貸款出險，銀行能指望的是李晉夫婦的連帶擔保，而李晉所持26.85%股份中，89.74%已質押給其他機構，公司股價從38.46元的發行價曾跌至20元附近，8月31日停牌前已經降到了3.3元/股，總市值僅4.02億元，李晉還揹着750萬元個人罰單和五年市場禁入。擔保物值多少錢，銀行心裏恐怕在打鼓。

　　圖源：騰訊自選股APP

　　4

　　國楓律所：

　　一個沒被關注的手機號碼

　　國楓律師事務所的警示函來得最晚，藏着本案一個戲劇性的細節。

　　2026年9月10日，新疆證監局對北京國楓律師事務所及簽字律師郭昕、楊惠然出具警示函。問題有兩條：一是查驗發行人重大銷售合同時，查驗計劃落實情況不明確、工作底稿不完善；二是訪談發行人客戶時，未關注到被訪談人員手機號碼異常，現場訪談文件缺少被訪談人身份證明材料。

　　圖源：罐頭圖庫

　　律師去客戶現場訪談，是為了獨立驗證業務真實性，如果被訪談客戶留下的手機號，指向的是發行人自己人，那這場訪談從頭到尾就是演給底稿看的。

　　按照證券法，律師出具的法律文件存在虛假記載的，同樣要對投資者損失承擔連帶賠償責任。在紫晶存儲案中，恒益律所就位列四家先行賠付的中介之列。國楓是國內頭部證券律所，攤上這一單，警示函大概率只是開始。

　　後續 ，這起事件還有三個變量值得關注：證監會對中介機構的調查是否會升級為行政處罰；民事索賠的規模和節奏、保薦機構能否承擔連帶責任；銀行等授信的貸款處置。

　　從紫晶存儲到澤達易盛再到元道通信，監管的思路已經很清晰：凍結賬戶、頂格處罰、退市摘牌，再加中介連帶賠償，追責已經實現閉環。對金融機構而言，這單案件將是下一單IPO開始前，所有看門人和放貸人都該重讀一遍的案例。

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