本文來自微信公衆號： 投中網 ，作者：蒲凡

如何凸顯一個人的氣場強大？世界上最懂視覺語言的好萊塢電影人會告訴你，給他配一輛重型摩托。

在好萊塢宇宙裏，天降猛男都騎摩托。毒液騎摩托、金剛狼騎摩托、美國隊長騎摩托、惡靈騎士騎摩托，彷彿馬達的轟鳴聲越響，主角的戰鬥力就越強，甚至國內影視圈也接受了這個設定。比如在現象級電視劇《狂飆》裏，為了凸顯高啓強的兒子高曉晨是個混不吝的紈絝子弟，也給他安排了一台「杜卡迪1199」。

然而在現實世界裏，這麼一款給無數人帶來英雄光環的產品，正在快速變成「雞肋」。

近日據多家媒體爆料稱，大衆汽車正在認真考慮賣掉旗下的摩托車品牌杜卡迪。奧迪CEO（杜卡迪是大衆汽車旗下隸屬於奧迪集團的子公司）格諾特·德爾納（Gernot Döllner）隨後證實了消息的真實性，表示「集團正在審視目前的資產組合」，將本着「提高效率和專注於核心業務」的原則進行調整，而出售杜卡迪就是潛在的選擇之一。只不過截至目前，大衆汽車集團「還沒有做出任何決定」。

 「我們其實不太需要大衆」 

杜卡迪1926年成立，距今正好兒100年。1945年之前，這公司都是做無線電的，二戰之後工廠被盟軍轟炸，公司被迫尋找新出路，1946年做出了第一款外掛發動機的摩托車，外號馬力狗。

1954年，傳奇工程師T博士加入杜卡迪，他是這個品牌真正的技術奠基人，幫杜卡迪造出了真正的能比賽的摩托車。1972年Imola200大賽，兩台杜卡迪包攬冠亞軍，一戰成名，訂單爆發。杜卡迪從地方小廠一躍成為國際性能摩托品牌。

就這麼說吧，如果幾十年前有熱搜，那T博士就是意大利的張雪。

作為高端摩托車品牌的代表之一，杜卡迪被甩賣這件事其實很符合時代敘事：全球經濟處在下行周期，人人都開始講究「性價比」，只能提供情緒價值或者「社交賦能」的奢侈品將被優先淘汰，和自行車比不夠環保、和汽車比不夠實用的摩托車就更不例外了。

從銷售數據來看，杜卡迪交付的數量確實略有下滑。根據財報顯示，2023年杜卡迪全年交付產品58224輛，到2024年全年交付產品降至54495輛，到2025年交付數量進一步降至50895輛。但如果仔細扒數據會發現杜卡迪其實非常抗壓。

例如在傳統區域市場，杜卡迪的衰退其實非常明顯。2024年和2025年，杜卡迪在中國市場的交付數量分別下滑了26%和31%。大本營歐洲的兩大傳統市場德國和意大利，也分別出現了11%和8%的下滑。但杜卡迪也順利找到了新增量，在日本、西班牙、奧地利都實現了兩位數的增長。

而增量市場的補位，確保杜卡迪的營收並沒有如時代敘事那樣進入迅速下滑的狀態，反而顯得非常平穩。2022年到2024年杜卡迪能夠連續3個自然年營收突破10億歐元，營收利潤率也始終保持在10%左右的水平，遠高於兩大競爭對手哈雷戴維森（6.7%）和雅馬哈（7.65%）。直到2025年美國掀起了席捲全球的關稅戰，杜卡迪才跌破了10億歐元這條線，但依舊也維持在了9.25億歐元的水平，並實現了5200萬歐元的營收。

杜卡迪也是不缺乏創新活力的。2025年杜卡迪全年推出了12款全新車型。其中既有Panigale V4 Tricolore Italia和Panigale V4 Lamborghini這些收藏級摩托，也有Desmo450 MX這些志在開拓越野這個全新場景的消費級摩托。此外2026年8月5日，杜卡迪還宣佈追加1.21億歐元（約合1.4億美元）用於研發與創新，其中意大利工業部在其中扮演了重要的角色，除了提供重要的技術支持外還提供了約25%的資金。

因此從消費降級論來推斷杜卡迪被出售的原因，邏輯上並不充分。這也解釋了消息傳出後，杜卡迪CEO克勞迪奧·多梅尼卡利（Claudio Domenicali）為何囂張地表示：「公司目前狀況良好，完全能夠獨立運營。我們其實並不需要大衆汽車幫助我們定製未來的計劃。」

交易主要原因，也確實從大衆的視角來複盤才更加合理。

為了應對沖擊、再創輝煌，近幾年來大衆汽車集團一直在進行大刀闊斧的改革，而其中最重要的一個改革舉措就是「集中核心業務，砍掉邊緣業務」。在這個指導精神下，大衆集團先後賣出的優質資產有發動機製造商Everllence、知名豪華汽車品牌布加迪-裏馬克（Bugatti）。其中僅Everllence一筆交易預計大概就能為大衆集團回籠74億歐元（約合人民幣577.5億元）。

到了9月初舉行的董事會，集團正式批准了一份重組計劃，正式將「瘦身」立為一項需要常態化的戰略，並提出了明確的KPI，要求集團在未來一段時間內將持股規模縮減約三分之一。具體到數字層面，目前大衆集團旗下一共管理的子公司或參股公司超過2000家，三分之一就意味着超過600多項資產待處理。

在這個前提下，甩賣了Everllence和布加迪之後，杜卡迪確實算是大衆集團被標記為「邊緣」的所有業務裏，比較能「喊價」的資產了。據彭博智庫分析師估算，杜卡迪目前的估值大約在12.5億歐元左右（約合人民幣97.5億元）。值得一提的是，此前張雪機車完成新一輪孖展時，傳聞的估值大約為60億元。

兩年前，你能想象中國誕生一個與杜卡迪價值如此接近的賽級摩托車品牌嗎？真是讓人唏噓不已。

其他很有可能同樣被甩賣的資產還包括他們的客車業務傳拓集團、固態電池業務QuantumScape、新材料巨頭西格里碳素（SGL Carbon）、德甲豪門拜仁慕尼黑以及勒沃克森。再次值得一提的是，在媒體梳理的大衆集團待清倉資產裏還有不少中國企業的名字，例如國科高軒、地平線。當然這些都是題外話，這裏就不展開了。

 意大利人，守護意大利驕傲？ 

在大衆汽車集團龐大的減持計劃裏，杜卡迪之所以能優先被媒體拿出來報道，除了其本身的知名度之外，還有一個重要的因素在於這筆交易已經出現了潛在買家。

早在2026年6月25日，一家名為PatrItalia的PE就宣佈他們向大衆集團提交了一份高達25億歐元（約合人民幣195億元）的報價，嘗試收購杜卡迪100%的股份。這個報價顯然比彭博智庫分析師給出的12.5億歐元要高很多，也十分符合大衆集團開源節流的準則。

並且從PatrItalia這個名字就可以看出，這是一家來自意大利的私募股權基金。根據其官網的自述顯示，PatrItalia成立於2025年，使命是尋找那些源自意大利，卻被出售給外國人或由外國人蔘股的企業，嘗試獲得這些公司的多數股權或控股權。他們聲稱這一定位來自於他們對現狀的不滿：眼看着我們國家的工業資本和卓越成就——這個曾教會世界如何穿衣、佈置家居、飲食、設計、駕駛和建造的國家——被出售給外國人，而這些外國人購得了意大利人的價值與聲望，卻未曾珍視其文化，也未曾理解他們如今真正擁有之物的意義。

PatrItalia甚至還在聲明中強調，一旦收購完成，「意大利愛國主義」將貫穿業務的各個層面，公司將「始終且僅」由意大利人組成，無論外籍員工可能帶來何種技能。

一個來自意大利的國際知名品牌，被一家以意大利深厚歷史底蘊為己任的基金收購，這不就是一個理想的結局嗎？

但基於未知的原因，這筆交易在6月曝光後就再也沒有下文了。奧迪和大衆雖然確認了收購要約的存在，但也只留下了一個模棱兩可的聲明：「杜卡迪是一家實力雄厚且成功的公司。對公司資產組合進行評估是集團負責任的管理工作的一部分。目前尚未就出售杜卡迪做出任何決定。」

這是為什麼？是大衆覺得既然第一份報價就能25億歐元，那第二份、第三份報價毫無疑問會直接起飛，因此決定待價而沽？還是大衆集團有可能在評估後發現，杜卡迪是一個財務狀況良好，未來收益狀況將得到大幅度改善的資產，不一定會選擇徹底出售？還是PatrItalia的民族主義情緒表達得過於極端，讓大衆和杜卡迪都對其專業化的商業運營能力表達了擔憂，因此拒絕了報價？

這一切不得而知。從僅有的信息來看，摩托車確實是一個處於增長區間的賽道。我找到了一份發布於2026年8月的行業報告，這份報告統計了所有的摩托車品類（排量200cc以下、200cc至400cc、400cc至800cc及800cc以上）的銷量表現，指出2025年全球摩托車市場規模為754.6億美元，預計將從2026年的785.8億美元增長至2034年的1189億美元，預測期內複合年增長率（CAGR）為5.31%。

但杜卡迪所在的運動型、巡航型和旅行型摩托車，僅僅只在北美市場成為了增長最快的產品類型，且大平原地形為主、油氣資源豐富的北美消費者們的首選仍然還是汽車，他們貢獻的摩托銷量在全世界範圍內只佔了不到13%。市場份額最大、貢獻了51.85%銷售額的亞太地區，其主要需求則集中在價格適中、適合短途通勤的車型，且在政府鼓勵下以電動車型為主。

杜卡迪真的能不需要大衆或者同體量的大集團，獨立完成生存嗎？杜卡迪能單槍匹馬地適應這個變化嗎？杜卡迪需要什麼樣的幫助來適應這個變化？這些糾結的問題，或許是大衆晾着現有買家的一個更直接的原因。

還有一個彩蛋是，大衆曖昧的態度甚至讓整個意大利都團結了起來。據媒體報道，9月初這一周，意大利企業與「意大利製造」部部長阿道弗·烏爾索（Adolfo Urso）已經與克勞迪奧·多梅尼卡利進行了會面。而杜卡迪所在的意大利艾米利亞-羅馬涅大區方面，大區主席米凱萊·德帕斯卡爾則提出要求，就該公司前景召開圓桌會議。

無論最終交易成不成，居然是一群德國人把意大利人逼的高呼「團結」與「榮光」，真是讓人不得不感嘆一句，天道好輪迴。

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