大地期貨研究院

　　觀點小結

　　核心觀點：Brt90-120

　　東西管道遇襲推升風險溢價，現貨搶購加劇升水格局，短期油價偏強上行。

　　上周沙特的東西管道受到襲擊暫停運行，目前確認泵站受損，但修復時間傳1-4周不等，yanbu港口loading量級已降至100萬桶日以內。考慮到沙特庫容能力有限，若修復時間超過兩周，那麼沙特很有可能再次面臨脹庫倒逼上游進一步減產的風險。

　　沙特這邊供應減量達到300萬桶日，加劇了現貨的緊張格局。買方尋求其他供應來源，但短時間內，俄羅斯出口維持在500左右，11月到ESPO已報到+20以上；北海、西非升貼水也飆升至7月底水平，目前煉廠排產和利潤能夠支撐現貨的集中採購，以價換量，現貨的缺口暫時沒有很好的解決辦法。可能性在於沙特快於預期迴歸，或SoH出來的量級超預期。

　　節奏上，地緣方面關注的是雙海峽的戰局烈度和美伊是否出現緩和的契機；基本面需要關注現貨搶購的持續性，和煉廠利潤的走勢；博弈角度關注資金盤的變化，比如cta倉位、資金倉位等，目前多頭高度集中，一旦出現反轉信號，可能會引發踩踏風險。

　　01、東西管道被炸；現貨暫時無解

　　東西管道遇襲，沙特四處危機

　　上周後半段，沙特東西管道遇襲，據消息源確認，大概是11號泵站受損，預計修復時間在一周到一個月不等。

　　這將直接衝擊yanbu港口的出口能力，目前loading量級已從maximum400萬桶日降至不足100萬桶日。

　　考慮到沙特庫容水平有限，如果按照當前水平極限庫容還剩2000萬桶，僅東西管道缺口300+，那麼沙特將在1周左右的時間再次面臨脹庫危機。

　　更有可能是沙特評估戰局風險和維修周期，優先減產，產量可能再次降至700萬桶日以下。

　　而SoH這邊仍然主要依靠sts渠道過境

　　上周SoH過境原油量級接近400萬桶日，sts仍是主要的出海峽方式。

　　其中伊拉克的量級佔比來到60%，伊朗可觀測數據源仍為0。

　　俄羅斯loading維持在500左右

　　作為煉廠替代中東油的常見渠道，俄羅斯由於黑海港口被反覆襲擊、自身油田被迫小幅減產等因素影響，出口較3-6月封鎖時期降幅約為60-80萬桶日。

　　俄羅斯近幾周原油loading都維持在500萬桶日左右，而11月到的ESPO現貨已經報到+20以上，對比兩周前4-5的報價可以說是現貨一貨難求。

　　現貨暫時無解

　　同樣地，北海和西非現貨貼水也飆升至7月底水平。

　　各地11月能到的貨至少都報到+20以上了。

　　目前排產和利潤支撐現貨的集中採購，以價換量；現貨貼水的回落可能是階段性行情告落的信號。

　　原油前端大幅走強

　　現貨推升前端結構大幅走闊，遠期曲線陡峭。

　　庫存更新：持續去庫中

　　02、油品支撐煉廠開工

　　柴油仍處於緊缺狀態

　　柴油crk持續走高；俄羅斯煉廠未恢復，出口低位，美國已經max prod．但目前看來還是不夠補歐洲的缺貨。

　　煉廠利潤不斷創新高

　　所以當利潤有拐頭跡象時，傳導至現貨的買盤支撐將有所鬆動，也是目前需要關注的主要指標之一。

　　煉廠開工打滿

　　03、結構數據更新

　　月差back加深

　　截至9月11日，ti近次月價差收於4.11，近2-3收於4.51；brt近次月收於4.83，近2-3收於4.09；SC近次月收於53.2。

　　油品裂解持續走高

　　Brt淨多繼續回升

　　9月8日當周，brt基金多頭增加4375手，空頭減少5142手，淨多增加9517手。

　　ti淨多維持低位

　　9月8日當周，TI基金多頭增加13660手，空頭減少3790手，淨多增加17450手。

　　黃琬喆

　　從業資格證號：F3075583

　　投資諮詢證號：Z0020508

　　聯繫方式：huangwz@ddqh.com