Prakhar Srivastava/Pragyan Kalita

路透9月14日 - 今年，隨着投資者對該行業的興趣激增，初創期的國防和航天公司正越來越多地尋求通過「後門上市」實現公開上市，這主要是因為這種方式能提供靈活的孖展渠道，並能更快地進入市場。

與傳統的首次公開募股不同，此類上市涉及與特殊目的收購公司（SPAC） 合併—— SPAC是一種空殼 公司， 通過IPO籌集資金，隨後與私營公司合併使其上市。

通過與SPAC合併，企業可以在上市前私下協商估值並獲得孖展，這使它們在孖展方面更有把握，同時也減少了對有利市場條件的依賴。

專家表示，許多規模較小的國防和航天企業通常依賴政府合同，而這些合同的開發周期難以預測，因此它們認為SPAC是通往公開市場的更便捷途徑。

「對於那些擁有政府合同、戰略支持或明確增長路徑，但尚未達到相應營收規模、利潤率或可預測性的公司而言，與SPAC合併可以提供一條更靈活的上市途徑，」IPOX副總裁劉凱特表示。

一波重磅IPO浪潮也為 SPAC創造了機遇 (link)，因為小型企業希望在不與鉅額交易爭奪投資者關注的情況下實現上市。

美國國防企業Ursa Major（主要開發導彈和火箭推進系統）上月達成了一項23億美元的SPAC交易 (link)。

Ursa Major首席執行官克里斯·斯帕諾萊蒂（Chris Spagnoletti）告訴 路透，客戶需求正超過行業供應，而SPAC交易將提供資金來彌補這一缺口。

「傳統的首次公開募股（IPO）意味着我們必須順應市場而非客戶的需求來安排時間，而我們不希望讓明年的國防行業上市窗口期來決定我們的時間表，」斯帕諾萊蒂說道 。

「公開市場的資本讓我們能夠在客戶要求更大產能、更快的速度和更優惠價格的當下，擴大國內生產。」

據SPACInsider數據顯示，今年迄今已有 六家國防、 航天或 衛星相關企業宣佈了與SPAC的 合併交易，約佔所有交易的10%，而2025年 全年僅有三家。

國防、航天與特朗普

除SPAC併購外， 據LSEG數據顯示，2026年迄今已有 至少 另外七家國防和航天公司 通過首次公開募股（IPO）上市，這表明發行方也希望抓住這一蓬勃發展的窗口期。

在政府和商業領域對衛星網絡及通信的支出不斷增加的推動下，航天領域已成為熱門投資選擇，而埃隆·馬斯克旗下的SpaceX公司 SPCX.O 的上市進一步激發了投資者對該行業的興趣。

本月早些時候，路透報道稱，高超音速飛行公司Stratolaunch (link) 正在籌備首次公開募股（IPO）。

私募市場中投資者對該領域的強勁需求同樣顯而易見。塞拉航天（Sierra Space） 在3月的孖展輪中估值在三年內飆升逾50%，達到 80億美元 (link) 。

隨着特朗普政府尋求加強美國防務，並補充因向盟國運送武器以及在伊朗衝突中消耗彈藥而耗盡的軍備儲備 (link)，國家安全問題也已成為焦點。

唐納德·特朗普總統提議大幅增加2027年美國國防開支，國防預算總額將達到約 1.5萬億美元 (link)，高於2026年已通過的9010億美元預算 (link)。

隨着無人機在烏克蘭和中東衝突中發揮日益重要的作用，戰爭性質的變化正為新興企業創造機遇。初創企業越來越多地依賴低成本系統和新技術，試圖從長期在政府合同中佔據主導地位的傳統承包商手中奪取市場份額。

該行業已吸引了顯赫的政治人脈。美國總統特朗普之子 埃裏克·特朗普是 反無人機公司Space-Eyes (link) 的投資者， 該公司已 同意通過SPAC交易上市， 他還投資了無人機製造商XTEND (link)。

特朗普的長子小唐納德·特朗普也參與了多項國防和航天領域的投資 (link)，這凸顯了特朗普家族與該行業日益緊密的聯繫。

然而，初創階段的國防和航天公司容易受到脆弱供應鏈和訂單延遲的衝擊，而對相對有限的政府客戶群的依賴，則可能導致收入難以預測。

SPAC 提供靈活途徑

SPACInsider首席執行官克里斯蒂·馬文表示，目前有9家SPAC正在尋求國防或航天領域的收購目標，其託管資金約為23.5億美元，這表明未來可能會出現更多交易。

與此同時，Quantum Space和Elroy Air已於6月宣佈了與SPAC的交易。

Quantum Space 致力於開發用於軌道機動、衛星維護和補給的航天器，並已獲得 超過 8800 萬美元 (link) 的政府保障合同支持；而 Elroy則贏得了 4600 萬美元 (link)的 美國陸軍多年期合同 ，用於開發一種自主混合動力飛機系統。

雖然SPAC合併具有靈活性且能更快獲得資本，但也可能導致現有股東持股被稀釋，特別是在涉及私募股權投資（PIPE）的情況下。

與傳統IPO相比，這種孖展方式在投資者保護和審查力度方面也面臨質疑，但一些分析師認為這些風險尚在可控範圍內。

「SPAC投資者在投資一家前景看好的初創企業時，未必需要看到營收，更不用說利潤了，」專注於IPO研究和ETF的機構Renaissance Capital高級策略師馬特·肯尼迪（Matt Kennedy）表示。

「儘管一些知名SPAC併購案的股價已從近期高點回落——例如Rocket Lab、Intuitive Machines和AST SpaceMobile——但從兩年走勢來看，情況要好得多。」