智通財經APP獲悉，摩根士丹利發布針對實體AI、太空及SpaceX(SPCX.US)的研究報告，認為機器人與太空產業將重塑全球經濟格局，其作用類比於近代經濟的電力。該行給予SpaceX增持評級，目標價300美元，相距現價存在顯著上行空間。該行指出市場當前定價僅反映星鏈與航天業務價值，企業AI、軌道算力的期權價值幾乎未被計入股價，但同時提示行業存在技術迭代、地緣、商業化不及預期等多重不確定性，投資者需要辯證看待長期產業機遇。

該行認為，機器人技術與太空產業，遠不止是又一類新興技術。二者在經濟層面深度綁定，具備重大軍事價值，還可能帶來顛覆性的社會影響。如果拋開人工智能與太空產業去討論經濟，就如同拋開電力去解讀近代經濟。這場產業變革或許需要數十年纔會完全落地，但投資者當下就可以佈局，為迎接下一個前沿時代做好資產配置。

在人工智能即將從數字世界邁向物理世界的時代前夕，該行整理出十條供投資者參考的核心原則：

1. 凡是能夠自動化的領域，大概率終將實現自動化。未搭載人工智能的機器，會變成舊時代遺留產物，如同維多利亞時代蒸汽朋克機械裝置。所有具備重大經濟價值、承擔實際生產工作的機器，都應當是可以採集數據、依託人工智能推理運算的機器人，形成大規模集群物理智能。

2. 中美兩國大概率需要開展合作。新聞頭條依舊會充斥地緣波動，但該行判斷，中國產品與供應鏈很難被徹底隔絕於美國市場。未來數年，很可能會出現中國品牌汽車在美國工廠生產、美國本土組裝機器人大量採用中國產齒輪、電機、磁鐵、傳感器以及電池的局面。

3. 中國是實體人工智能領域的領跑者。美國在前沿人工智能模型方面擁有領先優勢，但機器人賽道的核心是製造業。各類機器人(探測設備)採集數據，回輸至工廠，通過快速循環迭代完成技術升級，上演一場「機器人達爾文進化」。五年之後，中國在人工智能機器人領域的領先幅度，或許會比現在進一步拉大。

4. 實體人工智能的軍民兩用屬性十分顯著。消費級、工業人工智能機器人和國防領域之間存在大量重疊，這點無需過多贅述。建議各位參考摩根士丹利美國航空防務分析師克里斯汀・利瓦格與賈斯汀・朗關於自主武器系統的分析報告，可以說，他們這個夏天格外忙碌。

5. 美國必須重建本土製造能力。想要在實體人工智能賽道保持競爭力，美國需要大規模重建本土製造業。這裏存在一個矛盾點：中國發展實體人工智能的雄心，或許會成為自二戰以來助推美國製造業復甦的最大動力，這一過程也有望創造數百萬個美國本土就業崗位。

6. 美國關鍵礦產供應鏈需要重構。數十億台機器人投入使用、數百萬噸載荷送入太空，會讓關鍵礦產的需求實現數個數量級的增長。普通投資者未來將會對元素周期表有更深的認知。

7. 重新審視技能工種與職業教育培訓體系。社會需要更多電工、水管工、焊工、建築工人、暖通技術人員，還有天體物理學家、地質學家、冶金專家、製造領域專業人才。重建美國製造業，需要大批掌握實操技能的勞動者。在該行看來，人力教育帶來的瓶頸，被市場嚴重低估。

8. 人工智能面臨輿論公關難題：實體人工智能版「每日5美元」何時到來?當前，反人工智能、反數據中心的社會運動頻繁登上新聞版面。汽車工業發展早期，也曾遭遇大量針對環境、安全、就業保障的抗議。直到1914年，亨利・福特推出每日5美元薪資制度，將數百萬勞動者帶入高薪崗位，矛盾才得以化解。實體人工智能行業，也需要類似標誌性事件。

9. 關注跨行業協作。第二次工業革命(19世紀末‑20世紀初)，行業巨頭們選擇協同共進：鋼鐵(卡內基)、汽車(福特)、石油(洛克菲勒)、電力(愛迪生)、輪胎(凡士通)，各家企業共同搭建起該行至今仍在依賴的關鍵基礎設施。下一代具身人工智能，同樣離不開復雜的產業協作，驅動因素包含競爭、忌憚、相互依存與逐利機會。

10.太空在智能經濟中扮演關鍵角色。市場低估了太空基礎設施大規模將能量轉化為智能算力的價值。太空可以提供免費能源、天然冷卻環境，還有廣袤空間，完全不存在地面的鄰避抗議問題。倘若SpaceX能夠實現星艦回收(預計第15次飛行前後)，軌道空間的使用成本或將再度下降一個數量級。

該如何看待SpaceX股票?

從宏大發展脈絡來看，該行預判，未來10‑15年，在美國追趕地緣對手、重建科研與商業航天能力的進程中，美國太空經濟有望創造數十萬高薪技術崗位;實體人工智能與機器人產業，或將催生數百萬就業機會。

當下，太空、衛星通信、企業人工智能業務基本面動力十足，疊加二季度財報釋放出更為樂觀的信號，而且股份解禁並未像市場此前擔憂的那樣對股價形成壓制，投資者應當重新審視SpaceX的投資價值。

當前股價略低於150美元，企業人工智能業務對應的市銷率僅為個位數，股價幾乎沒有計入軌道人工智能這一潛在期權價值。

做敏感性測算，額定算力每新增1GW(按照50美元/瓦，增量利潤率70%測算，按10倍EBITDA資本化)，能夠為每股股價增加27美元，大約相當於當前股價的20%。該行預測2027財年末算力可達4.9GW，而公司自身目標接近10GW。

SpaceX採用分業務加總估值：太空業務、通信業務、人工智能業務(拆分X&Grok以及企業級AI)。300美元目標價構成：太空業務8美元，通信業務118美元，X&Grok業務8美元，企業人工智能業務165美元。

預測周期至2040年，估值基準日2027年6月30日;加權平均資本成本11.1%，權益資本成本11.9%。出於落地執行風險考量，對企業人工智能板塊給予50%估值折價。長期增長率上，太空業務4.0%，通信業務4.5%，X&Grok業務3.0%，企業人工智能業務5.0%。對應EV/EBIT/增長率比值為0.46。

機遇背後風險同樣突出。上行高度依賴星艦複用進度、星鏈用戶擴張、企業 AI 商業化兌現;一旦火箭迭代放緩、算力資本開支超預期、項目建設周期拉長，公司將面臨更大孖展壓力，帶來股權稀釋風險。此外監管審批延遲、地緣政策變動，都可能打亂業務落地節奏。

實體 AI、太空算力均屬於長周期賽道，產業紅利釋放需要數十年，短期業績兌現難度較高。對於投資者而言，SpaceX 代表的是面向未來的成長期權，不能簡單套用傳統科技企業估值框架，需充分考量技術失敗、商業化不及預期的潛在損失。