金吾財訊 | 國海證券發布研報指，金斯瑞生物科技（01548）2026年上半年業績超預期，實現收入4.04億美元，按年增長27.3%；經調整淨利潤6,250萬美元，按年增長203.3%。整體毛利達2.07億美元，按年增長48.0%，收入增長與經營槓桿共同推動盈利能力顯著提升。分業務看，生命科學事業群實現收入3.19億美元，按年增長28.8%；經調整經營利潤9,400萬美元，按年增長102.8%。Gene-to-Protein平台持續成為核心增長引擎，已形成從基因合成、蛋白表達到檢測分析的一體化能力，可實現「4天從序列到Model-Ready」，每年可產生2,000萬+數據點。AI需求正成為該業務高速增長的重要原因。蓬勃生物實現收益6,110萬美元，按年增長34.2%；經調整毛利率由上年同期的1.5%提升至13.6%；經調整經營虧損由3,132萬美元收窄至2,426萬美元。業績改善主要受益於CRDMO行業上游需求復甦。產能方面，美國新澤西設施已投用GMP級慢病毒載體生產產能；鎮江基地新增生物藥原料藥生產模塊，配備2,000升一次性生物反應器，預計2026年第三季度投產。百斯傑實現收益3,040萬美元，按年增長7.4%；經調整毛利率由40.4%提升至42.9%。收入及毛利增長來自大客戶銷售增長及研發創新推動的成本效率提升。研報預計公司2026-2028年營業收入分別為9.63/12.69/15.62億美元，按年分別增長0%/32%/23%。2026年收入按年持平主因2025年確認禮新相關許可及合作收入2.84億美元形成高基數；剔除該影響後經常性業務保持較快增長。預計歸母淨利潤分別為1.87/3.24/4.38億美元。首次覆蓋，給予「買入」評級。風險提示：AI驅動藥物發現發展不及預期風險；CRDMO行業需求恢復不及預期風險；全球貿易環境及地緣政治風險；產能建設及資本投入風險;估值及股價波動風險。