智通財經APP獲悉，華創證券發布研報稱，券商板塊當前核心驅動在於「歷史低估值+高交投底盤+負超額收斂」的共振修復：板塊估值長周期處於歷史絕對低分位，安全邊際堅實且防守屬性突出;此前板塊跑輸大盤幅度達歷史罕見水平，當前負超額收斂的右側拐點已經確立，後續補漲空間充沛;市場活躍度維持高位，帶動經紀與信用業務持續放量，並增強了自營流動性儲備，前三季度累計業績高景氣底色明確，疊加科創板硬科技項目浮盈兌現與境外平台重資本高增構築的新增長極，行業長期盈利中樞有望上移，板塊估值有望迎來實質性提升。

華創證券主要觀點如下：

主營業務全面高增，單季盈利創階段峯值

42家上市券商2026H1合計實現營業總收入3,637.8億元(yoy+44.4%)、歸母淨利潤1,551.5億元(yoy+49.2%)，半數以上券商淨利潤增速超30%，招商、華安、中泰等增速超翻倍;其中26Q2單季歸母淨利潤達943億元(yoy+81.9%，qoq+55.0%)，創下近三年來單季度盈利最高水平。分業務來看，自營投資作為最大的盈利勝負手合計攬入1,687.5億元(yoy+50.2%);兩萬億成交常態化驅動經紀淨收入(907.3億元，yoy+55.4%)與信用業務收入(300.6億元，yoy+52.9%)共振高增;投行與資管亦實現穩步復甦，頭部馬太效應持續固化。

行業槓桿周期系統性開啓，ROE重回雙位數平台

2026H1上市券商主動擴表意願強烈，全行業平均槓桿率抬升至4.9x，突破了2015年(3.8x)與2021年(4.2x)的歷史前高。頭部券商槓桿率陡峭上行至5.4x(中金達6.4x、申萬達6.1x)，中小券商槓桿率亦打破近十年橫盤區間補升至4.0x。在低利率環境下，券商抓住窗口發行公司債8,130億元(yoy+150.3%，成本壓降16bp)及短期孖展債2,631億元(yoy+49.9%，成本壓降27bp)，低成本主動負債大幅做大資本中介底座;資產端ROA修復至2.1%，驅動行業年化ROE達10.4%，創下近十年新高。

「科創跟投+境外平台」兩翼並進，構築強勁盈利蓄水池

前期市場對投資類與出海業務多視為邊際補充，中報已充分驗證其向核心利潤支柱的蛻變。另類投資與私募股權子公司全面爆發，國泰海通證裕(淨利65.1億元)、招商證券投資(淨利52.2億元)對集團的利潤貢獻分別高達32.1%與49.1%，長江、東證、華富等特色中型券商另類子亦全線突圍;科創板未解禁跟投項目高度聚集於電子(18家)、醫藥(9家)、機械(8家)三大硬科技主線，中信建投(64.7億元)、中金公司(62.1億元)及中信證券(39.3億元)等頭部浮盈儲備豐厚，長鑫科技等標的驗證了「投行+投資」飛輪價值。同時，境外平台在港股一級市場復甦及跨境衍生品/FICC客需拉動下全面提速，中信證券國際收入破百億(貢獻集團24.2%利潤)，中金國際利潤貢獻率達46.1%，海外業務跨入放量階段。

高景氣交投護航業績底盤，與極低估值及高負超額形成顯著背離

今年7月與8月市場日均成交額分別達2.7萬億元與2.3萬億元，持續處於歷史排名前列，為前三季度累計業績提供了充裕的安全墊。然而在二級市場上，板塊經歷了長周期滯漲，2025年初以來相對大盤負超額在今年5月末一度觸及約負40%的罕見底部，目前仍有超20%的修復空間;截至2026/9/7，券商板塊市淨率(PB)僅約1.27倍，處於近十年16.1%的歷史絕對低分位區間，基本面持續向好與深度折價估值之間的剪刀差已處於極值狀態，孕育出強勁的向上均值迴歸動能。

風險提示：市場交投活躍度下行風險、資本市場改革不及預期風險、二級市場大幅波動風險、科創項目退出不及預期風險、境外展業與海外監管合規風險。