智通財經APP獲悉，能源價格飆升重新點燃通脹擔憂，貨幣市場轉向更鷹派押注。掉期合約顯示，歐洲央行未來12個月可能再加息四次、每次25個點子，英國央行則可能加息五次。這與兩大央行近期謹慎表態形成鮮明反差，也凸顯中東衝突持續時間及其對通脹的連鎖影響難以預測。

這些押注與政策制定者近期傳遞的信號相去甚遠。歐洲央行上周自伊朗戰爭爆發以來第二次加息後重申，不會預先承諾進一步行動。官員們當時認為，市場對三次加息的押注已經過於激進。而經濟學家目前預計，歐洲央行僅會再加息一至兩次。

英國央行今年尚未加息。副行長戴夫·拉姆斯登上周表示，他對當前政策感到滿意，但也承認存在上行風險。英國央行將於周四召開利率會議，市場預計不會調整利率。今年早些時候，行長安德魯·貝利曾反駁市場對兩次加息的定價，而這一幅度不到當前市場押注的一半。

荷蘭國際集團經濟學家詹姆斯·史密斯表示：「市場定價與英國央行告訴我們的情況完全脫節。」他認為，貝利可能再次反駁市場定價，但「這些警告可能無人理睬」。

市場常常會過度押注加息或降息，但當前分歧程度並不尋常。原因在於，中東衝突可能持續多久、其對通脹的連鎖影響有多大，都存在高度不確定性。

能源衝擊引爆債市：收益率飆升，加息押注升溫

本周市場對利率路徑的重新定價，發生在能源價格新一輪飆升之後。天然氣價格躍升至2022年以來最高水平，原油期貨周二連續第二日上漲，突破每桶108美元，原因是沙特一條關鍵管道仍處於停運狀態。

隨着長期衝突引發的通脹擔憂蔓延至市場，短期政府債券收益率大幅飆升。德國和英國兩年期國債收益率創下數年來最長周度連漲，長期借貸成本則觸及數十年來最高水平。

Brown Brothers Harriman全球市場策略主管埃利亞斯·哈達德在談到政策制定者時表示：「這是他們無法控制的外部衝擊。他們能做的最好事情，是確保能源衝擊不會蔓延至基礎通脹和通脹預期。」

英國央行預計將在即將召開的利率會議上回應能源成本上升。掉期合約暗示加息概率為30%，而就在幾天前，這種情況還被認為極不可能發生。

由於利率決議公布後沒有新聞發布會，交易員將密切關注聲明措辭。今年3月，英國央行曾警告「準備採取行動」應對能源價格飆升帶來的通脹，市場隨即匆忙定價更高利率，但至今並未加息。

巴克萊策略師莫因·伊斯蘭表示：「貝利行長很難比市場更鷹派。」

跨資產策略師文·拉姆認為，歐洲央行上周加息後，已達到其經濟學家估計的名義中性利率區間上限。如果再加息三次，基準利率將進入深度限制性區域，甚至一些更鷹派的管委會成員也會猶豫。

英國央行方面，該策略師還表示，即使在其政策委員會內部，對中性利率的預估也存在很大分歧，但基於泰勒規則的預估表明，該行的政策目標利率將遠低於市場預期的一年後接近4.75%的水平。」

對沖需求升溫：波動率攀升，交易員不只押方向

掉期是衡量利率預期的指標，但該市場的運作更為複雜，交易員不只是在做純粹的方向性押注，一些人也在對沖借貸成本波動。

市場指標顯示，英國和歐洲兩年期互換利率未來一個月的預期波動率已大幅上升，不過仍遠低於3月達到的峯值。如果石油供應進一步中斷，情況可能發生變化。

上周，歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德表示，歐元區通脹將在一段時間內保持高位，因為能源成本上升帶來的價格衝擊可能比預期更持久。在記者反覆追問下，她也承認與利率市場定價存在分歧。

「市場會按自身邏輯行事，我們也會做我們該做的事。」她表示。