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　　來源：證券日報之聲

　　本報記者 毛藝融

　　近期A股市場縮量調整，海外流動性預期收緊壓制風險偏好，市場情緒一度趨於謹慎。9月以來，A股市場成交額自8月份的2.7萬億元高點回落至2萬億元下方，9月14日進一步降至1.64萬億元，市場資金參與度明顯下降。

　　多位機構人士在接受記者採訪時傳遞出一個共同判斷，短期外部擾動不改A股市場中期向好趨勢，上市公司業績兌現、科技產業主線等共同構築了市場的韌性底座。

　　短期擾動不改中期向好趨勢

　　「本周A股市場縮量調整。海外流動性預期收緊壓制風險偏好，海外通脹與利率中樞高企是中期格局，但短期美國通脹數據明朗，加息預期被市場消化後，有助於市場風險偏好趨穩。」東方財富證券研究所副所長、首席策略官陳果表示。

　　在陳果看來，市場預期聯儲局加息是大概率事件。美國長債在多重因素下仍有較大壓力，美國財政部或難以單方面扭轉美債收益率走高的問題，在通脹壓力尚未明顯緩解的背景下，市場繼續上調9月份聯儲局加息的概率，且市場對後續加息次數預期也有所上升。加息「靴子落地」有利於凝聚共識，開啓新一輪行情。「A股有望迎來變盤時點，或將開啓反攻行情，這輪反攻行情可能持續到10月28日下一次聯儲局FOMC（美國聯邦公開市場委員會）會議之前，市場焦點有望轉向三季報業績的兌現能力。」中信建投資深策略分析師夏凡捷表示。

　　「當前外部擾動對A股影響仍偏階段性，對市場中期走勢不必悲觀，市場長期、穩進趨勢仍有望延續。」中金公司研究部國內策略首席分析師李求索表示。

　　中航證券首席經濟學家董忠雲對《證券日報》記者表示，往後看，9月份聯儲局或預防式加息，但後續空間或有限。當前市場已計入年內約兩次加息預期，短期A股或仍震盪，但建議逢低佈局，等待靴子落地，落地對市場影響或體現為利空出盡。中期看，科創50、滬深300指數成份股公司的業績增速均有望於四季度再創新高；盈利驅動下，從絕對收益角度看，A股下半年有望震盪上行，科技成長風格相對佔優。

　　業績兌現成核心驅動力

　　「當前A股市場向上的核心驅動力正在從估值修復轉向業績兌現，且這一趨勢在下半年有望進一步強化。」廣發證券策略首席分析師劉晨明表示。

　　從中報數據看，A股總量收入與利潤增速保持正增長且提速，利潤實現15%的增長，預計全年A股非金融企業有望維持15%以上的利潤增速。這一雙位數業績表現，主要來自資源品與科技行業的支撐。以800餘家AI高度相關企業為樣本，今年上半年收入增速達30%、利潤增速高達77%、淨資產收益率（ROE）達10%，展現出高景氣爆發力。

　　「自2024年、2025年連續兩年上市公司踐行估值提升計劃之後，2026年上市公司業績兌現對市場運行至關重要。」劉晨明表示，短期海外地緣擾動與聯儲局緊縮預期可能壓制估值，但2026年全年及2027年A股業績改善趨勢有望延續，為市場提供健康的支撐作用。

　　興業證券經濟與金融研究院首席策略分析師張啓堯認為，上市公司的盈利能力是市場企穩的重要支撐。「對於今年的市場而言，即使全球偏緊的流動性環境對估值形成壓制，但盈利仍是市場整體能夠企穩、部分行業能夠走出結構性亮點的重要支撐。往後看，內部盈利的高增、修復範圍的持續擴大，仍將持續對市場形成支撐，並提供更多可把握的配置機會。」張啓堯表示。

　　科技再度成為市場聚焦方向

　　近期，市場結構上一些關鍵變化正在醞釀，科技主線再度成為市場聚焦的方向。

　　張啓堯解釋，一方面是前期調整較為充分之後，市場開始通過景氣確定性應對宏觀不確定性；另一方面，各類宏觀擾動落地、不確定性下降，反而有助於市場分歧的彌合，此前受壓制最大的全球風險資產尤其是科技板塊也釋放出「利空出盡」的信號。

　　「短期來看，市場微觀結構穩定性已經恢復。」申萬宏源首席策略分析師傅靜濤認為，A股市場的中期性價比正在消化途中。前期市場調整，A股尤其是科技公司的市盈率（PE）估值自高位以來有所消化，部分製造、周期、消費行業的PE估值已經回到歷史低位，目前市場中期性價比問題並不突出。不考慮進一步調整，通信行業在2026年三季報後，電子行業在2026年年報後，靜態估值就會回到歷史中位數。對應2026四季度，可能是算力鏈分化走強行情的起點。

　　中期來看，A股市場大周期上行趨勢不變。「首先，居民資產向權益市場遷移的趨勢明確，增量資金入市空間依然充足。其次，A股市場基本面周期性改善的方向不變。上游周期、中游製造行業固定資產形成增速仍在持續回落，隨着時間的推移，供需格局改善的細分行業會不斷增加。」傅靜濤表示。

　　另外，科技產業趨勢進步還有空間，AI產業鏈的基本面支撐持續強化。「AI大模型技術迭代仍在持續，應用邊界不斷拓展，商業化落地的節奏加快。後續隨着大周期行情持續延伸，景氣科技方向將具備更紮實的基本面擴散基礎，成為支撐市場中期上行主線。」傅靜濤解釋。

　　展望未來，方正證券首席經濟學家燕翔對《證券日報》記者表示：「多重積極利好因素決定了中國資本市場長期向好的趨勢不會改變：一是國內經濟中長期向好態勢不變。二是A股估值目前仍處於合理區間。三是上市公司質量穩步提升夯實微觀基礎。四是派息回購不斷增加提高投資者回報。五是耐心資本持續流入助力市場健康發展。」