影石創新發了半年報，持續引發市場關注。

上半年賣了55億，到手利潤3040萬，按年跌了一大截。

更奇怪的是，它的營收還在漲，按年增長50%。

一家正在快速奔跑的公司，利潤卻突然掉到了地板上。

增收不增利，是網絡上最多的一種聲音，

可是，為什麼會這樣，未來又會怎麼樣，卻少有人說明白。

一、1/5的營收，砸進了研發

先看一組數字。

2026年上半年，影石研發費用超過10億元，按年增長近80%，佔營業收入的比例攀升至18.78%。

換句話說，影石每賺100塊錢，就有接近20塊投進了研發。

這個數字在消費電子行業是什麼概念？

放在整個A股上市公司裏，18%的研發費用率已經超過了絕大多數科技公司。

再看長一點的時間維度：

2025年全年，影石研發投入15.30億元，按年增長96.95%，佔營收比例15.70%。

2026年一季度，營收繼續增長83.11%，研發投入按年增長約101%。

也就是說，營收增速越快，研發投入增速越快。

「此起彼更起」

看起來，這不是被動承壓，而是主動選擇。

創始人劉靖康上次的年報股東信裏說得很直白：

「高強度的戰略投入支撐公司長期發展佈局，也導致公司短期相關利潤指標下降。」

他還在信裏透露了一個更詳細的數字，2025年全年，影石在原有業務之外，戰略投入研發無人機、雲台相機、無線麥克風等新品類以及三款定製芯片，金額達7.62億元，相當於同期歸母淨利潤的80%。

到了2026年一季度，這個比例飆升至300%，每賺1塊錢利潤，將近3塊投向未來。

對於資本來說，這很重要。

二、錢花出去了，產品來了嗎？

很多投資者最關心的問題是：錢燒了這麼多，到底燒出了什麼？

答案是：2026年，影石的產品密度創下歷史新高。

我們按時間線捋一遍：

3月，影石推出Snap手機自拍屏，磁吸直連、實時預覽，切入手機影像配件市場，售價499元起。

5月，發布旗艦級無線麥克風MicPro，佈局音頻創作生態。

6月，推出與徠卡聯合研發的Luna Ultra 8K雙攝雲台相機。

搭載雙徠卡Summicron光學鏡頭，支持8K30fps杜比視界、4K120fps慢動作，上市首日拿下抖音、京東運動相機單品銷售額第一、天貓直播間帶貨總榜第一，還登頂了美國亞馬遜BestSeller榜。

沒過多久，單攝版LunaPro發布，將手持雲台產品起售價拉至3399元。

8月，旗艦全景相機X6正式發布。搭載索尼定製1/1.1英寸方形大底傳感器，支持8K50幀全景視頻和1.2億像素全景照片。

更關鍵的是，X6延續了上代產品的AI三芯設計：4納米高通芯片提供5倍算力，兩顆定製專業影像芯片分別服務於降噪和畫質調校。

此外，拇指相機GoUltra搭載AI語音助手，接入通義千問大模型及GoogleGemini大模型，率先實現運動相機領域的AI語音交互體驗突破。

還有消息透露，影石有望在今年底更新運動相機Ace Pro 3，傳感器將從1/1.3英寸升級至1英寸大底。

半年時間，密集發布五款以上新品，覆蓋雲台相機、全景相機、麥克風、手機配件等多個品類。

而且每個產品都是妥妥的「顯眼包」，比如，Luna上市的時候，全球多個零售點都是排隊搶購，甚至在日本這樣的傳統相機大國都引發很大響動，東京的零售點一度為了Luna「排長龍」

這哪裏像是在」燒錢」，這分明是在」點兵點將」。

三、20億囤芯，一場有準備的過冬

如果說密集推新品說明影石在」進攻」，那另一筆支出則暴露了它的」防守」思路。

半年報顯示，影石上半年針對存儲芯片的戰略採購金額接近20億元。

為什麼是存儲芯片？

原因很簡單，全球DDR等存儲芯片價格持續走高，影石選擇在這個時間點大量備貨。

財報原文是這樣寫的：「預計此次前瞻備貨能使公司獲得穩定的存儲芯片供應量及成本，為後續公司發展提供強有力的支持。」

翻譯一下就是：現在不買，以後更貴。

事實上，多家半導體行業機構和全球頂尖投資銀行的研究都指向同一個結論，AI需求引發的結構性供需失衡下，存儲芯片價格持續上漲的趨勢大概率將貫穿2026全年，甚至延續至2027-2028年。

影石這一波操作，本質上是在做兩件事：

第一，鎖定成本。提前以當前價格囤積芯片，等價格漲上去之後，成本優勢就出來了。

第二，鎖定供應。在全球芯片緊缺的背景下，能拿到貨比便宜多少錢更重要。

從結果來看，這個策略已經體現在財報的存貨科目上，截至報告期末，公司存貨賬面價值62.12億元，較期初增長112.82%，其中僅存儲芯片一項的賬面餘額就高達17.48億元。

當然，「囤芯」也有風險。一旦存儲芯片價格出現回落，這些存貨面臨跌價風險。影石也在財報中做了風險提示。

但換個角度想，一家公司願意在利潤已經承壓的情況下，掏出接近20億的真金白銀提前備貨，說明它對未來的銷量有足夠的信心。

否則，囤一堆芯片壓在倉庫裏，那纔是真的危險。

四、相機只是入口

把研發、新品、囤芯這三件事放在一起看，影石的棋局就清晰了。

它不想只做一家」賣相機」的公司。

劉靖康在股東信裏描繪了一個場景：

「將來是否有一種可能，人們都有一個便攜的’攝影機器人’，就像你旅行團建時僱佣的專業攝影師一樣，自動地在空間中移動、找角度、抓拍下那些精彩的瞬間，而你，只需盡情地享受當下。」

為了實現這個目標，影石在過去6年做了三件事：

通過不同相機品類積累光學模組、傳感器、影像算法等技術，這是」眼睛」。

做兩類無人機和雲台技術，這是」軀幹」。

從6年前開始研發自動剪輯技術，開發全景飛行仿真、全景深度預測等技術，這是」大腦」。

現在，「眼睛」和」軀幹」已經有了實物產品，「大腦」也在加速進化。

X6裏的PanoMind多模態模型，已經能自動識別場景、智能匹配運鏡與濾鏡，實現零剪輯一鍵成片。

GoUltra上的AI語音助手，讓用戶可以用自然語言控制相機。App的雲端自動剪輯功能」時刻Pro」導出率已提升至60%。

用戶拍完繼續剪，剪完繼續存，設備和用戶之間的關係被不斷拉長。

這纔是影石真正想做的生意。

五、一場有準備的仗

回到最初的問題：影石在下注什麼？

它在下注一件事，用研發換時間，用產品換空間。

過去幾年，影石驗證了一條路徑：找到新品類，做出爆品，賣到全球。

這條路上，它已經跑通了。

接下來要驗證的是一條更難的路：用硬件接住用戶，再用軟件、AI和數據把人留下來。

這條路上，Luna Ultra、X6、Go Ultra、Mic Pro、影翎無人機……每一款產品都是落子。

20億芯片備貨，是給這場仗備足彈藥。

1/5的研發投入，是在為下一階段的競爭修築護城河。

短期利潤承壓，是這場轉型必須支付的門票。

現在判斷影石，還太早。

但有一點可以確定，這家公司的管理層，打的是一場有準備的仗。

初見端倪，未來可期。

對影石持續加大研發投入這個話題，您怎麼看？期待您在留言區文明理性發布高見。

聲明：本文僅為財經熱點分析，數據及資料援引公開查詢、公司公告及同花順IFinD，觀點僅供參考，不構成任何投資或消費建議。