9月11日，燧原科技登陸科創板，國產GPU「四小龍」齊聚資本市場（其中壁仞科技今年初登陸港交所，摩爾線程、沐曦股份與燧原科技均在科創板上市）。
燧原科技上市的時候，正值AI題材的科技股經歷了一波慘烈的大調整之後。雖然上市首日仍遭遇資金爆炒，但熱度有所降溫，首日收盤漲幅179.2%，遠低於摩爾線程的425.46%和沐曦股份的692.95%。
而去年12月5日上市的「國產GPU第一股」摩爾線程和緊接着上市的沐曦股份，隨着限售股解禁和解禁日期臨近，股價9月11日和今天盤中先後創歷史新低，其中摩爾線程今天收盤跌3.11%，沐曦股份收盤跌5.71%。
摩爾線程上市以來股價走勢
9個多月市值跌去近3000億
摩爾線程為何風光不再
以今天的收盤價計算，摩爾線程的總市值為1626億元，與巔峯時4423億元的總市值相比跌去了近3000億元；目前346.02元/股的股價與最高價941.08元/股相比，跌幅達到63.23%。
摩爾線程的大跌，除了與7月份以來熱門科技股大調整有關外，還與近期限售股的解禁密不可分。9月7日，公司約2577.45萬股首次公開發行網下配售限售股上市流通，總流通股擴大85%。當天公司股價開盤不久就封於跌停，跌幅20%。從9月7日解禁到今天收盤，短短一周多的時間，公司股價就跌掉了三分之一，累計跌幅33.37%。
儘管9月7日剛經歷了一次限售股解禁，但目前摩爾線程的流通股也只有5600萬股，只佔總股本的11.91%，更大的考驗還在後頭。今年12月5日，也就是摩爾線程上市一周年之際，公司還有1.8591億股限售股解禁，相當於目前5600萬股流通股的331.98%。
摩爾線程限售股解禁情況
沐曦股份的情況與摩爾線程類似。公司於2025年12月17日上市，目前1853萬股的流通股只佔總股本的4.63%。9月17日也就是本周四，沐曦股份IPO時的法人配售股約1396.6萬股上市流通，相當於目前流通A股的42.98%；12月17日也就是上市一周年之際，又有1187萬股發行前限售股及發行法人配售股流通，相當於目前流通A股的36.54%。
沐曦股份限售股解禁情況
與1033元/股的上市以來最高價相比，沐曦股份的股價已下跌了55.36%，同樣已經腰斬以上。目前沐曦股份的總市值為1845億元，與最高時4133億元總市值相比跌去了2288億元。
沐曦股份上市以來股價走勢
實際上，流通股比例過低一直是A股新股存在的問題，其結果是，新股剛上市時容易被資金炒作，從而創造一個個「新股暴富」的神話。而股價暴漲後總市值虛高，一旦限售股大批量解禁，股價大幅下挫，上市後買入的投資者很容易高位「站崗」。
如宇樹科技目前的流通股為3009萬股，只佔總股本的7.44%，上市一年後的2027年8月19日，公司有近2.29億股發行前限售股流通，相當於目前流通A股的760.26%；燧原科技目前的流通股為1790萬股，只佔總股本的4.16%，上市9個月後的2027年6月11日，公司有1630萬股法人配售股流通上市，相當於目前流通A股的91.05%，上市一年後的2027年9月11日有近1.87億股發行前股份限售流通，相當於目前流通A股的1044.03%。
股價走勢與業績背離
沐曦股份、摩爾線程還值得擁有嗎
在股價腰斬以上形成鮮明對比的是，沐曦股份、摩爾線程業績正處於高速成長期。
半年報顯示，2026年上半年，摩爾線程實現營收17.36億元，按年增長147.42%，超過了去年全年15.06億元的收入，其中雲端產品收入16.93億元，佔總收入約97.5%；淨利潤為虧損1156萬元，與上年同期虧損2.71億元相比大幅收窄；扣除非經常性損益後虧損1.51億元，去年同期為虧損3.17億元。
摩爾線程主要財務指標
沐曦股份今年上半年實現營收13.24億元，按年增長44.67%；淨利6.12億元，去年同期為虧損1.86億元；扣除非經常性損益後虧損4886萬元，去年同期為虧損2.02億元。
沐曦股份主要財務指標
那麼，對持有沐曦股份、摩爾線程的投資者來說，沐曦股份、摩爾線程還值得擁有嗎？
顯而易見的是，GPU國產替代正進入實質性放量階段，今年上半年，國產GPU「四小龍」營收均高速增長，其中壁仞科技按年暴增1997%，燧原科技增長279%，但造血能力仍有不足。
以沐曦股份為例，公司上半年淨利6.12億元，但扣非後仍虧損，約6.6億元差額來自金孖展產公允價值變動，公司表示該收益「不具有持續性」。摩爾線程上半年虧損僅1156萬元，但扣非後虧損達1.51億元，差額主要來自政府補助與金孖展產收益。
摩爾線程經營性淨現金流流出21.69億元，相當於同期營收的125%，存貨達35.50億元、較上年末激增166%。沐曦股份經營現金流淨流出12.97億元，同樣呈擴大趨勢。另外，客戶集中度過高、缺乏生態壁壘仍是硬傷。
對於持倉的投資者來說，中短期更大的風險在於：相比目前的股價，網下配售機構仍有巨大的浮盈；而發行前就已經入股的衆多創投機構，持股成本更低。
如摩爾線程的網下配售機構持股成本為114.28元/股（即公司的發行價），以今天的收盤價計算，仍有202.78%收益率；沐曦股份的網下配售機構持股成本為104.66元/股，以今天的收盤價計算，收益率仍高達340.57%。
對於沐曦股份、摩爾線程而言，從中長期來看，真正的考驗在於公司的創新能力，並在國產GPU的激烈競爭中能否構建起自己的「護城河」，以及可持續的盈利模式。