智通財經APP獲悉，全球股市近月頻繁波動，景順高級投資組合經理John Burrello認為，在衆多宏觀因素之中，最值得投資者關注的是利率及債券市場走勢。原因不只是利率影響股票估值，更因為AI發展本身需要龐大資本開支。大型科技企業要持續興建數據中心、採購芯片及擴展基礎設施，未來仍需依賴資本市場孖展。

近日美國10年期國債息率逼近5%水平，他指出，若債券收益率持續上升，企業孖展成本增加，便可能影響AI相關投資的持續性，進而改變市場對增長股的定價。因此，利率不單是宏觀背景，更可能成為觸發股市波動的核心變量。

談及本周三(16日)聯儲局議息，Burrello表示，在通脹壓力仍在、經濟增長保持韌性的情況下，聯儲局正處於兩難局面；雖然他不預期今次會議會出現意外結果，但債券市場及利率走向仍是未來牽動股市波動的核心風險。

踏入第四季，債市波動、美國中期選舉及企業業績期，都可能令市場波幅進一步擴大。

AI仍是全球股票市場最重要的主題。Burrello認為，現時AI行情與當年科網泡沫有明顯分別，因為今日的AI龍頭企業大多盈利能力強、現金流雄厚，增長速度亦屬罕見。因此，他並不認為AI本身已構成典型泡沫。

不過，真正值得留意的是市場集中度及企業之間的高度關聯。美股在全球指數中的比重本已偏高，而在美股內部，科技巨企及雲端運算巨頭又佔據重要位置。這些企業在AI產業鏈中互相提供服務、採購芯片、建設數據中心，收入與資本開支其實高度相連。

他指出，期權市場反映的股票隱含相關性卻處於極低水平。換言之，市場一方面承認AI是一個高度集中、互相連動的主題，另一方面卻假設相關股票未來仍會各自波動、互相抵銷。Burrello認為，這種定價未必可持續。若相關性由現時低位回升至正常水平，整體市場波動有機會明顯上升。

展望未來6至12個月，Burrello預期市場波動偏向上升，但這未必等同於股市必然轉弱。若AI應用由大型科技企業逐步擴散至其他行業，企業通過AI提升效率，股市仍可保持一定上升動力，只是過程或更反覆。在這種環境下，他認為投資者的重點不是完全避開股票，而是以更分散、更重視收益及波動管理的方式，留在市場之中。