文|長城基金權益投資一部副總經理、基金經理陳良棟

　　進入9月，消費電子行業迎來史上密度最高的旗艦發布周期，2nm芯片、摺疊屏、端側AI成為本屆新品的核心看點。但比這波「上新」更值得關注的，是消費電子產業投資邏輯的深刻變化——從過去單純依賴換機周期，走向多元業務與AI浪潮共同驅動的新增長邏輯。

　　過去，消費電子板塊高度依賴換機周期這個隱形「節拍器」。隨着智能手機進入存量飽和時代，用戶換機周期拉長，多數企業訂單縮減、利潤收縮，整個產業鏈進入深度調整期。如今，「節拍器」還在，卻已不再是唯一的驅動邏輯：越來越多的企業正在加碼第二增長曲線，新增長主要來自兩條主線。

　　第一條主線是多元突圍。優秀企業持續優化業務佈局，構建多層次、多元化的可持續增長格局：一方面向全產業鏈縱向延伸；另一方面，也是更重要的，橫向拓展新產品、新品類，甚至跨界佈局汽車電子、算力、光通信等高景氣領域。以算力為例，AI模型訓練催生了大量服務器需求，而服務器所需的高密度PCB、高速連接器等核心零組件，與消費電子供應鏈的技術能力高度匹配，原本給手機供貨的工廠順勢切入，開始為數據中心供貨，帶動業務迅猛增長。

　　效果已在業績中得到驗證：中報顯示，通過技術研發、產線建設、產業併購等方式持續加碼第二增長曲線的企業，表現明顯優於單純依賴傳統終端業務的公司。

　　第二條主線是AI革新，它正在給行業帶來全新增量，蓄力新一輪創新周期。AI技術正深刻地重塑着消費電子產品形態和商業模式，成為推動行業長期增長的核心驅動力。端側大模型本地運行對算力、存儲、功耗提出更高要求，芯片異構架構升級、存儲配置提升，直接拉動產業鏈價值量上移；摺疊屏、智能眼鏡等創新終端持續迭代，也帶動光學、感知、聲學等配套環節同步擴容，產業鏈的高彈性隨之打開。

　　兩條主線疊加，一個關鍵結果正在顯現——部分企業的定價不應簡單地用周期股邏輯評判，而應給予成長股估值，傳統主業提供穩健經營業績，新增長曲線提供向上彈性。

　　但本輪消費電子產業或難出現全面普漲，短期壓力依然不小：AI算力硬件投資爆發帶來擠出效應，存儲、PCB、被動元器件等零組件緊缺漲價，供給端成本壓力很大；同時，創新尚未充分轉化為購買力，需求端的承接力度有待驗證。供需雙重壓制下，行業銷量、景氣度與估值均處歷史低位。這也意味着，當前板塊進入的是結構性升級階段，選對細分領域和公司很重要。

　　綜合來看，當前時點消費電子板塊偏左側，建議優先關注兩類機會：一是消費電子主業具備強阿爾法、同時已佈局算力、汽車等高景氣賽道第二成長曲線的優質企業；二是伴隨新品發布季來臨，在技術升級與產品創新方向已有實質佈局的公司，包括3D打印製造工藝，以及智能眼鏡、桌面機器人、AI手機、AI PC等與AI大模型深度結合的產品創新方向。

　　後續若AI算力對產業鏈資源的擠佔效應有所緩解，成本壓力逐步釋放，疊加重大技術升級與產品創新落地，消費電子板塊有望打開中長期上行空間。

　　注：隨着市場行情等因素變化，以上觀點可能會更改且不另行通知。基金有風險，投資需謹慎。