智通財經APP獲悉，城堡證券(Citadel Securities)認為，能源價格衝擊與歐洲央行收緊貨幣政策雖然推動歐洲債券收益率持續走高，這兩股力量最終也可能成為限制收益率進一步上行的因素。原因在於，高能源成本與高利率將對歐洲經濟增長形成更大壓力，而隨着投資者越來越關注經濟放緩甚至滯脹風險，歐洲利率繼續大幅攀升的空間可能受到限制。

上周，在全球債券市場遭遇拋售之際，歐洲和英國債券受到的衝擊尤為明顯。歐洲央行以通脹風險上升為由再次加息，進一步推高市場對後續緊縮政策的預期。與此同時，由於歐洲高度依賴進口能源，伊朗戰爭引發的能源價格上漲令投資者開始押注歐洲央行可能需要進一步加息以遏制通脹。

不過，Citadel Securities歐洲、中東及非洲地區固定收益銷售主管Nohshad Shah認為，市場可能低估了能源衝擊和貨幣政策收緊對歐洲經濟增長造成的負面影響，而這種增長壓力最終可能反過來限制利率上升。

Shah表示：「隨着緊縮政策和能源衝擊對經濟增長造成的後果越來越成為投資者關注的重點，我越來越懷疑歐洲收益率曲線中段的遠期利率能否繼續上升。」

歐美經濟承壓能力分化 美債收益率或有更大上行空間

與歐洲相比，Citadel Securities認為，美國經濟對高能源價格和高利率的承受能力更強，因此美國利率仍存在更大的上行空間。

儘管能源成本上漲和通脹擔憂同樣推動美國國債收益率走高，美國擁有規模龐大的石油和天然氣產業，對進口能源價格上漲的敏感程度低於歐洲。與此同時，持續火熱的人工智能投資浪潮正在為美國經濟提供額外支撐，使其能夠在更長時間內承受較高利率。

Shah表示，美國「比歐洲更有能力消化高利率」，而歐洲面臨的滯脹風險則更加突出。

這種經濟基本面的差異最終可能反映在歐美利率市場的走勢上。Shah認為，隨着增長壓力逐漸顯現，歐洲中期遠期利率可能相對於美國回落。換言之，即便歐美債券近期都受到能源衝擊和通脹擔憂影響，未來兩地收益率走勢可能逐漸出現分化。

對於歐洲而言，能源價格上漲不僅會推高通脹，還會增加企業和居民成本、削弱實際購買力並拖累經濟活動；與此同時，歐洲央行為控制通脹進一步加息，又會通過提高孖展成本對需求形成額外壓力。這意味着，歐洲央行面臨更加明顯的政策兩難：繼續收緊政策有助於遏制通脹，卻可能進一步削弱經濟增長。

因此，近期推動歐洲債券收益率上升的因素，未來也可能成為壓制收益率的力量。一旦市場關注焦點從「通脹迫使央行加息」轉向「高利率與能源衝擊拖累經濟」，投資者對歐洲進一步加息的預期可能降溫。

伊朗戰爭仍是最大變數 美國通脹風險不可忽視

不過，Shah同時警告，美國也並非能夠完全免受能源衝擊影響。隨着伊朗戰爭持續，油價衝擊帶來的風險依然處於高位。

他認為，在美國中期選舉臨近之際，德黑蘭方面可能擁有更強的動機擴大沖突，包括針對商業航運以及中東地區能源基礎設施採取行動。如果衝突進一步升級，全球石油和天然氣供應面臨更嚴重擾動，能源價格可能繼續上漲，從而進一步加劇美國通脹壓力。Citadel Securities對歐美債券市場的判斷並非認為歐洲通脹風險已經消退，而是認為歐洲經濟更難承受能源衝擊與高利率同時存在的環境。美國則憑藉本土能源產業以及AI投資熱潮帶來的經濟支撐，可能擁有更大的政策和增長緩衝空間。

這也意味着，在本輪全球債券拋售之後，歐美利率走勢可能逐漸出現分化：歐洲收益率進一步上行可能受到經濟增長疲軟和滯脹風險制約，而美國經濟若繼續展現韌性，加之能源價格維持高位，美債收益率則可能面臨更持久的上行壓力。