首日漲幅的逐級回落,本身就是一條清晰的信號——國產算力芯片在二級市場的「稀缺性溢價」,正在被稀釋

◆導報記者初磊濟南報道

9月11日,燧原科技正式登陸科創板,開盤報410元/股,較142.18元/股的發行價大漲188.37%；盤中最高觸及475元/股,漲幅一度超過234%。以開盤價計算,投資者中一簽浮盈13.39萬元。

隨着這聲鑼響,摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技4家國產算力芯片企業齊聚資本市場。從2025年12月摩爾線程率先上市算起,這場「會師」歷時9個月。

但資本市場的熱情,掩蓋不了一個更現實的問題:當「稀缺性」不再是溢價理由,國產算力芯片企業要拿什麼來支撐高市值?

熱度在遞減

從受理到過會,燧原科技僅用了145天。1月22日IPO獲受理,6月15日過會,7月9日註冊獲批,9月11日上市。公司本次發行4303.5173萬股,佔發行後總股本的10%,募集資金總額61.19億元,發行市值約611.87億元。142.18元的發行價,使其成為今年科創板僅次於頻準激光、宇樹科技的第三高價股,也高於摩爾線程114.28元、沐曦股份104.66元的A股發行價。

抽新股資金的熱度一如既往:網上發行初步有效申購倍數約6109.34倍,遠超100倍的回撥觸發閾值；啓動回撥後,網上最終中籤率僅0.02455315%,中籤號碼20657個。本次戰略配售引入10家投資者,合計獲配860.7034萬股。其中,騰訊旗下上海啓善投資獲配174.71萬股,是獲配數量最多、鎖定期最長(36個月)的一家；小米、兆易創新、中興通訊、通富微電、華虹集團、上海儀電等產業鏈企業,以及全國社保基金理事會、基本養老保險基金等長期資金均在列。

不過,燧原科技的首日表現並不算最亮眼。摩爾線程2025年12月5日上市首日收漲425.5%,沐曦股份12月17日上市首日暴漲693%,而燧原科技開盤漲幅為188.37%。

首日漲幅的逐級回落,本身就是一條清晰的信號——國產算力芯片在二級市場的「稀缺性溢價」,正在被稀釋。

「下半場」啱啱開始

資本化收官的底氣,來自一份集體爆發的成績單。

2026年上半年,國產算力「四小龍」的營業收入落在10億至20億元區間:摩爾線程17.36億元,按年增長147.42%；沐曦股份13.24億元,按年增長44.67%；壁仞科技12.36億元,按年增長1997.6%；燧原科技11.20億元,按年增長279.08%。四家合計營業收入約54.16億元。

不過,「四小龍」54.16億元的營收總和,仍不及寒武紀的59.96億元。截至目前,「四小龍」尚未盈利,如何撐起國產算力的市值?答案藏在供需缺口裏。

中國信通院數據顯示,2026年一季度國內AI算力需求按年增長417%,而有效供給增速僅為128%,供需缺口持續拉大。需求端的膨脹速度更是超出想象。國家數據局數據顯示,我國日均詞元(Token)調用量已從2024年初的約1000億,增至2026年3月的140萬億,26個月增長1400倍。

下游資本開支同步加碼:阿里巴巴宣佈未來3年AI與雲計算基礎設施投入不低於3800億元；騰訊2026年一季度資本開支319.4億元,明確全年AI相關資本開支將顯著增加。

「在國內AI算力供需缺口持續拉大、國產替代的剛性需求背景下,‘四小龍’進入營收高速增長階段,但盈利拐點仍待觀察。」北京社科院研究員王鵬表示。

從「造得出」到「賺得到」,國產算力芯片的下半場,才啱啱開始。