智通財經APP獲悉，興業證券發布研報稱，關注遊戲出海、小程序遊戲與AI應用，圍繞業績兌現及內容儲備佈局。2026上半年，遊戲、廣告營銷收入及歸母淨利潤按年增長，板塊內部盈利表現分化。建議重點關注具備產品研發、發行運營及商業化能力的公司，圍繞以下三條主線展開：1)遊戲板塊。2026上半年自主研發遊戲海外收入123.72億美元，按年增長30.22%;小程序移動遊戲收入316.57億元，按年增長36.01%。2)內容與IP。優質內容儲備及IP的影視、遊戲、短劇和衍生品開發空間廣闊。3)AI應用。AI營銷與短劇等業務快速增長。

興業證券主要觀點如下：

業績回顧：2026上半年，傳媒板塊收入穩步增長，遊戲帶動歸母利潤修復

2026上半年，傳媒板塊營業收入2605.15億元，按年增長1.44%;歸母淨利潤240.71億元，按年增長10.21%;扣非歸母淨利潤172.58億元，按年下降7.31%。2026Q2，營業收入1301.17億元，按年下降0.03%;歸母及扣非歸母淨利潤分別為131.20/91.35億元，按年分別增長22.18%/下降0.46%。子板塊業績分化，遊戲及廣告營銷實現收入、利潤雙增長。2026上半年，遊戲板塊收入、歸母淨利潤分別增長20.03%、65.68%，利潤增速顯著高於收入增速;廣告營銷收入、歸母淨利潤分別增長7.93%、23.48%。出版板塊收入、歸母淨利潤分別下降10.82%、18.43%;數字媒體收入增長5.46%，歸母淨利潤下降39.23%，增收尚未同步轉化為利潤增長;影視院線收入下降30.84%，歸母淨利潤由盈轉虧;電視廣播收入下降6.80%，扣非利潤仍虧損。2026Q2，遊戲收入、歸母淨利潤分別增長19.72%、74.34%，利潤增長進一步提速;廣告營銷收入增長0.15%，歸母淨利潤下降3.31%，二季度經營表現較上半年整體有所承壓。

行情回顧：指數及估值較年末回落，基金配置處於低配狀態

截至2026年9月4日收盤，申萬傳媒指數為706.57點，較2025年末下跌13.80%;PE-TTM為35.34倍，較2025年末下降8.08倍。根據基金重倉股統計，剔除港股後，2026Q2傳媒板塊重倉市值佔全部A股重倉市值的比例約為0.45%，較2026Q1的0.98%下降約0.53個百分點，較2025Q2的1.41%下降約0.96個百分點。同期，傳媒板塊市值佔A股總市值的標配比例約為1.09%，基金低配約0.63個百分點。板塊估值及配置水平均有所回落，後續關注業績兌現與資金配置變化。

風險提示：政策監管變化，遊戲及影視短劇產品表現不及預期，宏觀經濟波動。

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