聯儲局再度按下儲備管理購債（RMP）的暫停鍵，折射出當前銀行準備金充裕、貨幣市場運行平穩的整體格局。
聯儲局周一宣佈，在截至10月14日的下一個月度周期內，紐約聯儲公開市場操作部門將不開展任何儲備管理目的的國債購買，這是連續第二個月維持RMP暫停狀態。
與此同時，該部門仍將在此期間執行約156億美元的再投資購債操作。
本次暫停表明，聯儲局對短期孖展市場的平穩運作保有信心。有擔保隔夜孖展利率（SOFR）在過去大部分時間內維持在準備金利率（IORB）以下，為這一判斷提供了佐證。
截至9月9日，美國銀行準備金餘額為3.04萬億美元，高於去年年底的2.85萬億美元，也高於年初至今3.01萬億美元的均值水平。此次調整不代表貨幣政策或資產負債表策略的任何轉向。
華爾街分歧：暫停是階段性還是持續到年底
在對後續路徑的判斷上，華爾街主要機構存在明顯分歧。
富國銀行和美國銀行的策略師此前均預判本月RMP將暫停，並預計10月中旬隨着美國財政部大幅增加國債發行，孖展市場局部壓力將重新浮現，屆時購債操作有望恢復。
巴克萊策略師Samuel Earl預計，購債規模將在10月回升至100億美元，11月進一步升至200億美元。
花旗集團策略師則認為聯儲局可能將暫停狀態延續至年底。花旗指出，銀行準備金餘額已被推回至"輕度充裕"區間，下一波國債供給增加也不太可能對回購市場形成顯著壓力。
從大舉購債到逐步收手：RMP的演變軌跡
聯儲局在2025年底突然叫停縮表進程，轉而通過購買短期國債向金融體系注入流動性。
去年12月，聯儲局開始以每月約400億美元的規模購入剩餘期限不足一年的國債，時任主席鮑威爾將此定性為"前置"操作，旨在確保在4月報稅季前維持充足準備金。
此後，購債規模經歷了數輪快速壓縮：4月削減至250億美元，5月進一步降至100億美元，兩次降幅均超出市場預期，並於8月完全暫停。
在政策溝通層面，聯儲局公開市場委員會6月修訂了政策執行聲明，明確當貨幣市場條件允許時，可對RMP實施臨時暫停，以體現操作靈活性。
紐約聯儲Roberto Perli在7月再度強調，儲備管理購債並非預設路徑，操作部門可根據貨幣市場狀況隨時上下調整月度購債規模，目標始終是將準備金保持在充裕區間之內。
資金面整體寬鬆，現金供給持續充沛
過去一個月，短期孖展市場整體呈現寬鬆態勢，現金供給大幅超越可用抵押品規模。
銀行持續將更多資金停泊於短期市場，貨幣市場基金資產規模攀升至歷史高位。即便財政部持續大量發行短期國債，上述因素仍有效壓制了貨幣市場利率的上行空間，為聯儲局維持暫停購債提供了有利的市場環境。
此外，財政部在季度納稅截止日前削減了國債供給，也在短期內進一步緩解了市場的資金壓力。下一個關鍵節點，將是財政部何時重啓大規模國債發行，以及屆時市場能否繼續平穩消化。